20250804-铜冠金源期货-镍月报_关税驱动宏观反复_镍价震荡_15页_1mb

镍月报核心观点总结：

一、宏观分析

• 关税事件持续发酵：7月上旬，美国对23国发送镍关税信函，关税强度在20-50之间，打压市场情绪。但随后与多国签署贸易协议后，关税幅度较信函大幅下调，市场情绪回暖。
• 美联储降息预期反复：6月美国通胀数据表现优于预期，经济数据喜忧参半，美联储降息节点预期调整，从9月预调至10月。
• 国内政策纠偏：官方对“内卷”政策的纠偏引发资本市场的不确定性情绪，政策框架明确但具体措施尚待观察。

二、基本面分析

• 镍矿供给边际宽松：印尼和菲律宾镍矿供应趋于宽松，红土镍矿价格小幅下跌，港口库存累增加剧。
• 精炼镍产量高位运行：中国7月精炼镍产量同比上升，镍铁成本压力大，行业利润空间压缩。
• 不锈钢需求偏弱：受国内钢企控产影响，不锈钢产量收缩，印尼产量增但难以弥补国内减量。不锈钢库存高位，终端需求活力不足。
• 新能源材料需求增长趋缓：新能源汽车销量增速明显放缓，政策补贴力度保守，终端消费面临降速压力。
• 纯镍库存预期累库：精炼镍社会库存累增，未来或再度进入累库阶段，基本面偏空。

三、价格走势

• 沪镍主力合约震荡下行，7月保税镍升贴水下降，进口升贴水同步走弱。
• 据图表分析，荷兰交易所以镍库存增加，国内交易所库存小幅波动。

四、后市展望

• 宏观主导价格运行：短期内宏观预期仍是主导，基本面边际变化对价格影响有限。
• 政策与贸易风险并存：美国可能扩大对等贸易关税，政策风向不确定性高，需警惕供应链风险。
• 供需边际趋弱：不锈钢需求难释放，新能源消费承压，镍价预计延续震荡。

🧾风险提示：美国对等贸易关税超预期、印尼矿产政策变化、新能源消费降速等均为潜在下行风险。