20250804-安粮期货-铜期货月报（202508）_综述_8W上方抛压回落_关注库存配合情况_7页_640kb

安粮期货铜期货月报（2025年8月）总结

核心观点

报告认为，自2016年起，铜市场经历了“大萧条”阶段的大牛市，该周期在2024年上半年完成康波周期中的泡沫阶段，5月创下历史新高后进入战略空头区间。当前处于第二战役空头波动阶段，全年关注下行趋势及战术反弹。

供应端分析

• 7月，国内铜冶炼费均值跌至-42美元/吨左右，创TC负值新低，反映原料供应紧张与上游利润倒挂，标志着产业链上游环节受到极端冲击。
• 2025年1-6月，国内精炼铜产量累计达736.3万吨，单月最高产量达130.2万吨，增速分别为9.5%和14.2%，显示供应端产能持续释放，但利润倒挂或限制后续产出。

库存表现

• 截至2025年7月底，全球三地铜总库存为43.87万吨，环比增加7.65万吨。其中，上海期货交易所（SHFE）库存连续低于10万吨，而LME（13.44万吨）与COMEX（23.18万吨）库存变化明显。
• 全球库存自2023年9月启动底部后逐步抬升，2024年再创新高，当前或已结束调整趋势。

需求端分析

• 6月中国社会融资、M1与M2分别为8.9%、4.6%和8.3%，融资进程持续复苏，显示经济信用环境改善。
• 汽车销售持续维持两位数增长（1-6月累计增速11.4%），房地产销售边际好转（-3.5%，环比-0.6%），两者共同表明消费与投资需求恢复中。

国际宏观

• 美联储自2024年伊始已连续5次按兵不动，内部出现较强烈分歧，降息预期开始升温。中美政策“劈叉”结束，中资定价风险资产有望受益于边际缓和。

小结

• 战略维度：铜价已进入战略空头周期，未来走势以下行为主。
• 战术维度：近期如4月出现反弹应视为短暂波动，第二战役空头阶段延续。
• 交易建议：关注8万元区间分界线，上沿提供布空机会，重点跟踪CU2509合约推动的二次波动窗口期。