> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 9月策略月报总结 ## 核心内容概览 ### 一、宏观环境分析 1. **制造业PMI回升但仍低于荣枯线** - 8月制造业PMI指数为 $49.8\%$，较上月回升0.6个百分点，但仍在收缩区间。 - 供需两端同步扩张，生产指数和新订单指数分别回升至 $50.4\%$ 和 $50.6\%$。 - 新动能持续发力，装备制造业和高技术制造业PMI分别为 $51.4\%$ 和 $52.9\%$。 - 传统行业承压，消费品制造业和高耗能行业PMI有所回升。 2. **CPI与PPI同比增速双双下滑** - 7月CPI同比上涨 $0.5\%$，环比下降 $0.1\%$，主要受输入性因素和食品拖累。 - 核心CPI同比上涨 $0.9\%$，环比上涨 $0.3\%$，显示内生需求韧性。 - 7月PPI同比上涨 $3.5\%$，环比下降 $0.7\%$，主要受输入性通胀缓解影响。 - AI算力基建、高端装备制造等行业价格逆势上涨。 3. **工业增加值增速小幅回落** - 7月全国规模以上工业增加值同比增长 $4.5\%$，环比增长 $0.11\%$。 - 高技术制造业表现亮眼，增加值增长 $16.9\%$，计算机、通信和电子设备制造业增长 $19.1\%$。 - 传统资源型行业短期承压，煤炭开采和洗选业大幅下降 $10.8\%$。 4. **社会消费品零售总额小幅回落** - 1-7月社零总额增长 $1.2\%$，其中必选消费保持增长，可选消费受益于“以旧换新”政策。 - 7月社零总额同比增长 $0.62\%$，增速回落0.38个百分点。 - 服务消费优于商品消费，暑期文旅带动线下餐饮回暖。 5. **固定资产投资增速延续下行** - 1-7月固定资产投资同比下降 $6.7\%$，传统基建与地产链仍是主要拖累项。 - 新动能投资韧性显著，高技术产业投资增长 $5.0\%$，信息服务业增长 $19.2\%$。 - 设备工器具购置投资增长 $9.0\%$，对投资形成有力支撑。 6. **房地产开发投资负增走阔** - 1-7月房地产开发投资同比下降 $19.2\%$，房企拿地谨慎，新增供给收缩。 - 一线城市房价有所修复，但二三线城市延续下跌趋势。 7. **出口增速小幅回落，对美出口增长** - 7月进出口总值同比增长 $25.3\%$，出口增长 $23.9\%$，进口增长 $27.5\%$。 - 出口高度集中于AI产业链和高端制造，集成电路、自动数据处理设备出口大幅增长。 - 对美出口同比增长 $17\%$，受“抢出口”效应影响。 8. **财政收入持续回升，专项债发行进度放缓** - 7月财政收入同比增长 $11.7\%$，支出增长放缓至 $0.5\%$。 - 1-7月新增专项债发行24079亿元，占全年额度的 $55\%$，低于去年同期。 ### 二、流动性跟踪 1. **美国非农数据大幅低于预期** - 7月新增就业人数为-2.3万，远低于预期，失业率回落至 $4.1\%$。 - 劳动参与率下降是失业率回落主因，薪资同步走弱，平均时薪同比 $3.2\%$，创2021年5月以来最低增速。 - 市场预期修正，9月加息概率由 $58\%$ 下降至 $44\%$。 2. **国内流动性保持宽松** - 7月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，结构上直接融资成为核心支撑。 - M1同比持平，M2增速回落至 $7.7\%$，M1与M2剪刀差收窄。 - 人民币贷款减少3400亿元，居民端与企业端贷款均承压。 3. **8月市场流动性延续流出** - 8月微观流动性净流出1450亿元，主要受股票ETF净赎回影响。 - 融资盘流入514亿元，但交易情绪持续降温，日均交易额降至2078亿元。 4. **风险偏好小幅下行** - 8月风险偏好指标小幅上行，但市场情绪仍偏谨慎。 - 融资盘情绪偏向存量博弈，对高波动科技标的采取快进快出策略。 ### 三、市场行情梳理 1. **海外市场震荡上行，科技板块占优** - 美股8月整体震荡上行，纳斯达克单月上涨近 $4\%$，道指上涨 $1.34\%$。 - 欧洲市场涨跌不一，德国DAX指数上涨 $2.45\%$，英国富时100指数下跌 $0.4\%$。 - 港股8月走势偏弱，恒生科技指数跌幅更深，科技成长板块受美债利率压制。 2. **A股市场普遍反弹，板块轮动明显** - 8月A股市场整体反弹，尤其是首周科技风格强势反弹。 - 中旬受海外不确定性事件影响，成长风格回落，价值消费风格轮动修复。 - 中证1000和中证500领涨，主要由中小科技标的大涨带动。 3. **行业涨跌分化，算力与周期板块表现强劲** - 8月申万一级行业涨多跌少，电子、煤炭、通信板块涨幅居前。 - 成长风格估值回落，稳定、周期板块估值抬升。 - 电子板块估值回落明显，但业绩释放有效消化高估值。 4. **市场风险偏好波动，成交量持续萎缩** - 8月市场情绪受海外流动性扰动影响，风险偏好小幅回落。 - 两融交易情绪降温，日均交易额降至2000亿左右，成交量长期低于2万亿。 - 板块轮动加快，资金从科技板块转向周期、红利板块。 ### 四、后市研判与策略建议 - **9月市场展望** - 海外流动性扰动仍是主要风险因素，需等待美联储政策落地。 - 中东局势阶段性降温，油价扰动缓和，但美债利率高位波动仍压制成长板块估值。 - 大盘在3900点以下抛压较轻，资金托举意愿较强，短期下跌风险有限。 - 市场短期处于多空博弈期，上涨板块扩容，筹码结构持续优化。 - **投资策略建议** - 市场短期保持谨慎乐观，需耐心等待海外流动性扰动落地。 - 市场情绪修复，但趋势性行情仍需成交量有效回升至2.5万亿。 - 建议关注受益于AI算力、高端制造、新能源、基建等领域的标的。 ### 五、金股推荐 | 股票代码 | 股票名称 | 所属行业 | 推荐人 | |----------|------------|--------------|----------| | 300398 | 飞凯材料 | 电子 | 高宏 | | 600160 | 巨化股份 | 基础化工 | 顾诗园 | | 603259 | 药明康德 | 医药生物 | 黄逸慧 | | 600236 | 桂冠电力 | 公用事业 | 焦马也 | | 601882 | 海天精工 | 机械设备 | 李承书 | | 300604 | 长川科技 | 电子 | 李栋 | | 600760 | 中航沈飞 | 国防军工 | 刘治江 | | 603369 | 今世缘 | 食品饮料 | 宋芳 | | 601688 | 华泰证券 | 非银金融 | 温昕 | | 300308 | 中际旭创 | 通信 | 吴佳润 | | 688331 | 荣昌生物 | 医药生物 | 杨均茹 | | 601165 | 西部矿业 | 有色金属 | 姚成章 | | 300750 | 宁德时代 | 电力设备 | 张儒成 | | 601665 | 齐鲁银行 | 银行 | 朱雅婷 |