能源专题：火电股迎来业绩修复器_32页_985kb

火电股业绩修复分析总结

1. 重点关注火电股的原因

• 煤炭价格回落：国内和进口煤炭供给增加，叠加原油价格回落和发改委控价政策，煤炭价格大幅下降。
• 火电出力增加：西南少雨导致水电出力下降，厄尔尼诺现象引发极端天气增加，促使火电超预期运行。
• 新型电力系统需要火电支撑：用电紧张导致“十四五”期间火电投资回升，新核准和开工项目显著增加。
• 电价上浮政策利好：多省份长协电价顶格上浮，市场化电价改革扩大火电厂收入弹性。

2. 火电盈利影响

• 成本结构：燃料成本占比60%，是影响利润的核心因素；电价和电量波动影响较小。
• 度电净利与煤价高度相关：华电国际案例显示，煤价变化对利润影响最大，且与利用小时数关系不明显。

3. 当前市场机会

• 业绩修复加速：火电上市公司净利率全面回升，2023年上半年火电发电量同比增长75%。
• 政策与供给变化：煤炭进口与国内产量同比大幅增长，库存高位运行，供需格局宽松。
• 投资趋势：火电项目审批和开工速度加快，2022年核准量同比增超4倍，2023年继续增长。

4. “双碳”背景下的火电空间

• 电力系统稳定器角色：可再生能源波动性高，火电仍需承担基础保障功能，尤其在极端天气下发电量占比升至707%。
• 投资与装机结构优化：大型央企和地方国企主导行业格局，粤电力、皖能电力、浙能电力等公司通过扩产和资産整合提升竞争力。

5. 上市公司推荐

• 稳健型：华能国际、华电国际、浙能电力、京能电力。
• 弹性型：皖能电力、粤电力A、江苏国信、长源电力、宝新能源、建投能源。

6. 投资展望

• 盈利改善持续：2023年下半年煤价持续回落，叠加用电增长，火电企业业绩弹性较强。
• 估值与建议：部分公司EPS年化增长显著，当前PE/PB估值区间合理，建议关注估值修复机会。