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火電股業績修復期分析总结

當下時點關注原因

• 煤炭價格步入下行通道，國內和進口供應量增加，價格回落。
• 極端天氣（如高溫、干旱）頻發，推動火電出力需求上升。
• 新型電力系統需火電支撑，投資重啟以保障電力安全。

盈利影響因素

• 火電利潤與電量和電價正相關，但煤價波動影響最大（占成本約60%）。
• 豈率變化不明顯，但電價波動空間放開；煤價下降顯著提升淨利潤。
• 例如華電國際度電淨利變化與煤價負相關。

火電發展空間與格局

• "雙碳"背景下，火電出力雖占比下降，但仍為電力系統"穩定器"，因其調節能力和基礎保障作用。
• 全球氣候變化（如厄爾尼諾現象）增加高負荷需求，推動火電投資回升。
• 行業格局：由大型央企（如華能、華電）和地方能源集團組成；截至2022年，央企裝機占比高。

上市公司業績與推薦

• 整體業績修復：火電盈利回升，淨利率改善，受益於煤價下降和發電量增長。
• 具體推薦：穩健角度包括華能國際、華電國際；成長角度包括皖能電力、粵電力A；缺電角度關注粵電力A。
• 受電價改革影響，長協電價上浮政策提升收人彈性。

關鍵數據摘要

• 煤炭供應增加，價格同比下降25-70%；市場庫存高企。
• 火電發電量大幅提升（如2023年上半年增長75%）；高溫天氣推高需求。
• 投資加速：新核准項目增加，預計未來兩年投産高峰。