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东吴晨报总结（2026年6月25日）

一、核心内容概述

本报告为东吴证券晨报，涵盖策略与固收两个板块的市场分析与投资建议，重点分析了美股、港股及债券市场近期走势，并对宝钛转债进行了详细点评。

二、美股周观点

1. 市场回顾

• 本周表现：新兴市场领涨（+4.1%），发达市场上涨（+0.8%）。
• 美股表现：纳指上涨 $2.4%$，道指上涨 $0.7%$，标普上涨 $0.9%$。
• 行业表现：公用事业、工业领涨；能源、电信业务领跌。
• 个股表现：西部数据、MODERNA、GE VERNOVA、ROBINHOOD MARKETS、美光科技等领涨。
• 整体趋势：市场震荡上行，受美联储政策、中东局势缓和及消费数据支撑。

2. 主要观点

• 美联储政策：沃什首次表态偏向“鹰派”，放弃点阵图投票，9位委员预测年内至少一次加息，强调数据驱动与抗通胀。
• 地缘政治：美伊协议进展推动中东风险阶段性缓和，市场对原油供应中断的担忧缓解。
• 消费数据：美国5月零售销售环比增长 $0.9%$，创近三年半新高，显示经济韧性。
• 展望：美光财报成为本周关键事件，其股价已大幅上涨，若财报未超预期或AI需求放缓，可能引发回调。

3. 未来重点关注数据及事件

• 基本面数据：美国一季度实际GDP、首次申请失业救济人数、耐用品订单、PCE物价指数、建筑支出等。
• 事件：美光科技Q3财报、英伟达年度会议。
• 风险提示：美国经济衰退风险、美联储政策超预期、全球地缘政治风险、特朗普政策反复。

三、港股周观点

1. 市场回顾

• 本周表现：港股三大指数全线下跌，恒生中国企业指数下跌4.76%，恒指下跌3.21%，恒生科技下跌2.14%。
• 行业表现：工业（+5.5%）领涨；能源业（-9.1%）、地产建筑业（-6.5%）、必需性消费（-6.0%）领跌。
• 资金流向：港股通及QDII ETF净流出，无行业主题净流入。

2. 主要观点

• 港股估值压制：美联储鹰派立场压制港股估值，海外高波动环境对港股形成压制。
• AI主线机会：若美股AI行情扩散至基础设施和应用软件，港股在相关方向权重较高，或形成中美股共振行情。
• 高股息资产：在高波动环境中，高股息、稳定现金流资产更具吸引力。

3. 未来重点关注数据及事件

• 基本面数据：中国LPR、加拿大CPI、瑞士GDP、美国制造业PMI、EIA原油库存、中国香港CPI、新加坡CPI同比等。
• 事件：王毅出席金砖会议、美光财报、英伟达年度会议。
• 风险提示：港股估值承压、海外风险偏好波动、财报不及预期风险。

四、固收板块：宝钛转债分析

1. 基本信息

• 转债代码：110101.SH
• 发行规模：35.00亿元
• 申购日期：2026年6月24日
• 存续期：6年
• 评级：AAA/AAA
• 债底估值：98.39元，YTM为1.54%
• 转换平价：104元，平价溢价率-3.91%

2. 发行条款

• 转股期：2026年12月30日至2032年06月23日
• 初始转股价：30.98元/股
• 总股本稀释率：$19.12%$
• 下修条款：“15/30， $85%$”
• 有条件赎回条款：“15/30、 $130%$”
• 有条件回售条款：“30、 $70%$”

3. 投资建议

• 上市首日价格预期：133.25~147.92元
• 转股溢价率：预计35%
• 中签率：0.0133%
• 建议：积极申购

4. 公司基本面

• 公司名称：宝钛股份
• 行业地位：钛及钛合金生产、科研的国家高新技术企业
• 应用领域：航空、航天、舰船、氯碱化工、电力、冶金、医药、海洋工程等
• 国际合作：与空客、波音等建立战略合作关系
• 营收表现：2021年以来营收总体稳定，2025年同比减少8.00%
• 盈利预测：2027年EPS为26.63元，2028年为32.19元，对应PE分别为16倍和13倍

5. 风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定性带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

五、总结

• 美股：整体震荡上行，受美联储政策、地缘风险缓和及消费数据支撑，但需关注美光财报及AI需求变化。
• 港股：受海外高波动压制，估值承压，但AI主线仍具吸引力，需关注海外风险偏好回暖及增量资金入场。
• 固收：宝钛转债具备较高吸引力，债底保护较好，建议积极申购，但需警惕正股波动及转股溢价风险。

六、附注

• 本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 投资建议不构成任何投资决策依据，风险自负。
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