20160424-东兴证券-债券市场周报_调整幅度未超去年同期_27页_1mb

债券市场周报总结（2016.04.18-2016.04.24）

核心内容

本周债券市场整体呈现调整态势，收益率继续上行，市场情绪偏负面，但调整幅度未超过去年同期。尽管如此，短期债市仍面临下行压力。

主要观点

1. 债市调整：

   • 债市大幅调整，信用债发行计划大量取消，涉及金额约781.5亿元。
   • 国债收益率整体上行，10年期国债收益率维持在2.93%附近，基本持平。
   • 信用债方面，除短融和超短融收益率下行外，其他品种收益率普遍上行，3年期上行幅度最大。
   • 转债悉数下跌，上证转债周跌2.25%，中证转债周跌2.27%，深证转债周跌2.38%。

2. 国债期货：

   • 国债期货继续震荡下行，但跌幅有所收窄。
   • 5年期国债期货TF1606收盘报100.58元，涨0.09%；10年期国债期货T1606收盘报99.385元，涨0.13%。
   • 市场预期国债期货将有所修复，但空间有限。

3. 资金利率：

   • 央行通过MLF和公开市场操作释放流动性，但资金面仍偏紧。
   • 银行间7天期质押式回购利率创2个半月以来新高。
   • 下周将面临8700亿元逆回购到期，市场将再度面临流动性考验。

4. 投资策略：

   • 利率品方面，建议缩短久期，关注跌幅较多品种的小反弹。
   • 信用债方面，建议选择低杠杆、短久期品种，如城投债、产业债和短融、超短融。
   • 坚持高等级策略，防范风险。

关键信息

国内经济数据

• 3月绝大多数城市房价环比上涨，涨幅扩大。
• 中国外部综合PMI升至51.2，显示外部经济有所回暖。
• 一季度全国税务部门收入同比增长9.8%，第三产业占比56.5%。
• 一季度实际使用外资2242.1亿元，同比增长4.5%。
• 一季度公路水路固定资产投资同比增长7.0%。

国外数据

• 美国3月成屋销售年化月率上升5.1%，高于预期。
• 美国3月新屋开工降幅大于预期，营建许可表现低迷。
• 欧元区4月综合PMI降至53.0，创一年多低点。
• 德国4月经济景气指数大涨，但经济现况指数环比下滑。
• 英国3月零售销售环比下降1.3%，创2014年以来最低水平。

国内政策

• 国务院发布“互联网+流通”行动意见，推动流通创新和绿色流通。
• 交易商协会发布不良贷款ABS信息披露指引，要求信息披露真实、准确、完整、及时。
• 10家银行获投贷联动试点资格，包括国家开发银行、中国银行等。

国外政策

• 欧央行宣布6月开始买入公司债，每月QE规模维持在800亿欧元不变。
• 日本央行考虑以负利率向商业银行放贷，日元遭遇新一轮抛售。

市场回顾

一级市场

• 本周共发行各类债券8138亿元，较此前一周增加474亿元。
• 下周计划发行债券3527亿元，不含同业存单。
• 信用债发行大量取消，涉及金额约781.5亿元，超过3月和历史同期。

二级市场

• 信用债收益率除短融、超短融外继续大幅上涨。
• 7年期收益率上行最多15.9bp，1年和5年期次之，10年期基本持平。
• 政策性金融债整体上行，非国开债中长端收益率上行幅度大于国开债。
• 地方债收益率10年期微跌。

评级调整

• 本周共有7家（39只）信用债主体评级调高。
• 1家（3只）信用债主体评级调低。
• 8只信用债债项评级调高，1只调低。

一周大事记

• 央行加大公开市场操作，释放流动性。
• 多个大宗商品期货品种大幅上涨，导致股债双杀。
• 金融机构营改增对债市形成新打击。
• 转债市场调整，整体下跌。
• 国内经济数据和政策面影响债市走势。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率继续上行，10年横盘
• 图5：国开金融债收益率平坦化上行
• 图6：非国开金融债收益率全线上行
• 图7：地方债收益率7年期上行最多
• 图8：中短票收益率大幅上行
• 图9：美国债收益率全线上行

表格目录

• 表1：4月25日-4月30日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：本周共有7家（39只）信用债主体评级调高
• 表4：本周共有1家（3只）信用债主体评级调低
• 表5：本周共有8只信用债债项评级调高
• 表6：本周1只信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

本周核心观点总结

• 债市调整幅度未超去年同期，但市场负面情绪明显。
• 基本面改善，通胀预期走高，货币政策趋于稳健，短期债市仍有下行压力。
• 建议缩短久期，关注跌幅较多品种的小反弹。
• 信用债方面，建议选择低杠杆、短久期品种，坚持高等级策略。