20130917-东北证券-债券市场周报_资金价格回升_债市净融资额创三年新高_12页_1mb

债券研究报告总结

核心内容

本报告为2013年9月17日发布的债券市场周报，分析了上周（2013年9月9日至13日）债券市场整体表现及未来展望。报告指出，市场整体处于调整状态，资金价格回升，债市净融资额创三年新高，同时市场流动性趋紧，机构对资金面的担忧加剧。

主要观点

• 国债期货表现低迷：上周国债期货各合约小幅下跌，成交大幅萎缩，市场活跃度低。主力合约TF1312的CTD为10付息国债31，现货结算价和期货发票价格价差为2.04元，IRR为8.17%。
• 债券发行提速：上周一级市场新发行债券104只，融资金额达4140.20亿元，净融资额2553.55亿元，为三年来新高。这表明市场供给端压力显著增加。
• 资金利率全面上行：银行间市场资金利率全线走高，长端利率上行幅度较大。隔夜、1周、2周和1月的同业拆借利率分别上行3BP、10BP、14BP和100BP。
• 信用债承压：信用债在资金面紧平衡的背景下重新陷入调整，收益率普遍上行，长端压力更大。市场对短期及低评级券种的信用风险仍存顾虑。
• 市场展望：本周临近中秋和国庆双节，机构流动性需求上升，短端资金价格有望维持高位。央行可能继续回笼资金以保持紧平衡，但年底前财政放款将缓解流动性压力。

关键信息

债券市场概况

• 国债期货：

  • 各合约小幅下跌，成交额为409.71亿元。
  • 活跃度下降，主要因银行保险未参与及资金流向股市。
  • 主力合约TF1312的CTD为10付息国债31，IRR为8.17%。

• 债券发行：

  • 上周共发行104只债券，融资金额4140.20亿元，净融资额2553.55亿元。
  • 国债发行4只，其中13付息国债15为第二次续发，利率3.46%，发行规模301.5亿。
  • 央行发行851亿三年期央票，显示锁长放短的总量控制意图。

公开市场操作

• 逆回购：央行于上周二和周四分别进行7天和14天逆回购，各100亿，利率分别为3.9%和4.1%，与前周持平。
• 资金回笼：全周实现资金净回笼11亿，连续两周回收流动性。
• 未来预期：下周将有200亿逆回购到期，预计央行将继续回笼资金以维持紧平衡。

银行间市场

• 资金利率：
  • 隔夜、1周、2周和1月同业拆借利率分别上行3BP、10BP、14BP和100BP。
  • 质押式回购利率同样上行，隔夜、7天、14天和21天分别上行2BP、11BP、18BP和116BP。
• 成交情况：
  • 上周银行间市场总成交额为3670.93亿元，比前周增加659.65亿元。
  • 国债和地方政府债成交增加，但企业债和短融成交大幅缩水。
• 国债收益率：
  • 5年期国债收益率升至4%以上，为2011年8月底城投债危机后首次。
  • 各期限国债收益率上行，1年、5年、7年、10年期分别上行1BP、6BP、12BP和9BP。
• 信用利差：
  • 1年期短融信用利差处于历史高位，中票信用利差微幅扩大，尤其是3年期中票。
  • 企业债信用利差多处于历史高位，3年期和5年期信用利差下行，但长端信用债收益率上行压力更大。

交易所市场

• 回购利率：
  • 上交所隔夜和7天回购利率分别上行188BP和146BP，整体资金面趋紧。
  • 28天回购利率小幅下行1个基点。
• 转债市场：
  • 中国重工复牌推动重工转债放量上涨，带动交易所转债市场活跃。
  • 上周交易所转债周成交324亿元，比前周增加267亿元。
• 公司债表现：
  • 公司债收益率多数下行，3年期公司债收益率下行幅度较大。
  • 信用利差收窄，尤其是3年期和5年期公司债，主要因国债收益率上行。

本周展望

• 流动性预期：临近中秋和国庆双节，机构流动性需求提升，短端资金价格有望维持高位。
• 市场风险：尽管央行连续资金净回笼，但年底前财政放款将缓解流动性压力，预计央行将继续回笼资金以维持紧平衡。
• 利率品种：受30年期国债发行利率高于预期影响，长期国债收益率将大幅上行，投资者应短期减少利率品种配置。
• 信用债调整：受经济转暖、通胀升温、供给增加和基础利率上升影响，信用债重新陷入调整，长端收益率上行压力更大，季末前难觅投资机会。

相关报告

• 《国债期货开场，7年期国债收益率站上4%》（2013-09-09）
• 《资金价格下行，信用债短期走强》（2013-09-02）

分析师信息

• 分析师：刘朝阳
• 执业证书编号：S0550513060001
• 联系电话：021-20361171
• 电子邮箱：liucy@nesc.cn

重要声明

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