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供应偏紧需求续弱，沪锌维持震荡偏强走势

核心内容

2025年12月29日，沪锌市场整体呈现震荡偏强走势，主要受到供应偏紧及宏观氛围偏暖的影响。尽管需求端有所疲软，但锌矿加工费持续下跌，对锌价形成底部支撑。此外，沪伦比值下行，反映出国内与国际市场的价格差异。

主要观点

• 供应端：国内锌矿阶段性偏紧，加工费持续下跌，对锌价形成支撑。进口矿市场受节日影响交易清淡，但进口量环比显著上升，国内锌精矿加工费在12月进一步下跌，冶炼厂因原料问题检修减产，导致供应偏紧。
• 需求端：三大下游需求整体偏弱，镀锌开工率略有上升，但出口需求强劲，锌锭出口量环比大幅增加，显示海外市场对锌的需求仍有一定支撑。
• 库存变化：国内锌锭库存减少，广东、天津等地区库存下降明显，而上海库存保持稳定。LME锌库存增加，但进口窗口持续关闭，影响市场流动性。
• 估值变化：冶炼利润和出口利润有所改善，但进口利润仍为负，显示进口窗口关闭，国内锌价相对具备竞争力。
• 宏观扰动：美元指数上涨，沪伦比值下行，显示国内锌价相对国际锌价偏弱，但国内宏观环境偏暖，贵金属及铜价上涨对锌价形成一定支撑。

关键信息

1. 供应端分析

• 锌精矿国产TC：上周国产TC均价降至1500元/金属吨，环比下降100元/金属吨，显示加工费持续走低。
• 锌精矿进口量：11月进口量达51.90万吨，环比增长52.27%，主要来源国包括澳大利亚、秘鲁和南非。
• 锌锭产量：11月国内锌锭产量为59.52万吨，环比下降3.56%，主要因冶炼厂检修及原料紧张。
• 锌锭出口量：11月出口量达4.2816万吨，环比增长402.59%，显示出口需求强劲。

2. 需求端分析

• 镀锌开工率：周度开工率上涨1.05%，但下游需求走弱，镀锌管销售平平。
• 氧化锌开工率：周度开工率上涨2.08%，部分因环保解除及需求支撑。
• 压铸锌开工率：周度开工率上涨8.09%，部分企业恢复生产，锌价稳定带动需求回升。
• 锌锭库存：11月国内锌锭库存为11.47万吨，环比下降7.87%，主要因下游逢低补库及现货流出。

3. 库存变化

• LME锌库存：11月库存增至10.69万吨，环比增长6.98%。
• 国内库存：SMM七地锌锭库存减少0.98万吨，库存水平下降。
• 保税区库存：保持稳定，进口窗口关闭，影响市场流动性。

4. 宏观扰动

• 美元指数：上涨，导致沪伦比值下行，国内锌价相对偏弱。
• 沪伦比：上周回落至7.4附近，显示国内锌价相对国际锌价偏高。
• 汇率走势：季节性波动，影响进口成本及市场情绪。

结论

综上所述，2025年12月锌市场整体呈现供应偏紧与需求疲软并存的局面，国内锌精矿加工费持续下跌，支撑锌价。出口需求强劲，但进口窗口关闭，国内库存减少，市场整体维持震荡偏强走势。未来需关注锌矿加工费变化、国内需求恢复情况及国际宏观经济动向。