20190829-上海证券-2019年文化娱乐行业秋季投资策略：游戏景气回升_5G推动娱乐升级_25页_2mb

传媒行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年8月传媒行业的整体表现及未来发展趋势，重点涵盖影视、游戏、出版三大板块，并展望了5G技术对文化娱乐产业的推动作用。

主要观点

• 影视娱乐消费稳中有升：随着移动互联网和5G的普及，用户的碎片化娱乐需求增加，短视频、直播、在线视频等细分市场持续增长。付费用户规模扩大，推动娱乐产业良性发展。
• 游戏市场回暖：2019年上半年国内游戏市场收入和用户规模增速回升，版号审批恢复刺激新游市场。手游出海持续增长，SLG、吃鸡等品类成为主要增长点。
• 出版行业线上增长显著：图书零售市场整体稳健增长，线上渠道增速保持在20%以上，少儿类图书码洋占比上升。教材教辅市场受政策利好，有望复苏。
• 5G推动产业升级：5G技术将提升视频流质量、促进云游戏发展、助力VR/AR实现沉浸式体验与便携性结合，成为文化娱乐行业的重要增长引擎。

关键信息

影视行业

• 付费用户规模增长，短视频/直播/小程序等细分赛道快速发展。
• 2019年8月电影票房突破70亿，由《哪吒》带动。
• 院线集中度提升，头部院线占比扩大，单银幕产出下滑。
• 电视剧产量减少，精品化趋势明显，现实题材与献礼剧为主流。
• 在线视频付费用户规模稳定增长，头部平台如爱奇艺、腾讯、哔哩哔哩表现突出。

游戏行业

• 2019上半年国内游戏市场收入达1163.1亿元，同比增长10.8%。
• 手游市场收入达753.1亿元，增速达18.8%。
• 版号恢复带动新游市场活跃，7月新游流水增长显著。
• 手游出海表现亮眼，腾讯、网易等公司收入居前，SLG、吃鸡等品类为出海主力。

出版行业

• 2019上半年图书零售市场同比增长10.82%，线上渠道增长24.19%。
• 教材教辅市场受政策消化、成本改善、需求增长影响，有望复苏。
• 少儿类图书码洋占比提升，成为线上渠道主要增长点。

5G时代展望

• 5G将加速文化娱乐产业升级，尤其在视频流、云游戏、VR/AR等领域。
• 5G带来的高带宽和低延时将改善用户体验，推动高清视频、云游戏、沉浸式内容发展。
• VR/AR在5G支持下有望实现沉浸感与便携性的结合，拓展应用场景。

投资建议

• 行业评级：传媒行业未来十二个月内评级为“增持”。
• 重点公司：
  • 光线传媒：影视内容制作龙头，项目储备丰富，预测2019-2020年每股收益分别为0.26元和0.30元，给予“谨慎增持”评级。
  • 东方明珠：国企传媒龙头，优势领域包括数字营销、游戏、电视购物等，预测2019-2020年每股收益分别为0.62元和0.64元，给予“谨慎增持”评级。
  • 吉比特：游戏研发及运营企业，拥有多个成功游戏，预测2019-2020年每股收益分别为12.5元和14.5元，给予“增持”评级。
  • 三七互娱：转型手游成效显著，ARPG领域具备优势，预测2019-2020年每股收益分别为0.88元和1.10元，给予“增持”评级。
  • 宝通科技：专注于手游出海，具备较强的本土化发行能力，预测2019-2020年每股收益分别为0.95元和1.16元，给予“增持”评级。

风险提示

1. 行业政策落实情况不及预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏行业竞争加剧。
4. 5G技术普及速度不及预期。

估值与数据预测

图表说明

• 图1：2013-2020年中国居民人均娱乐消费（美元）。
• 图2：00/05后消费者休闲时间主要娱乐方式。
• 图3：2018年9月-2019年8月26日国内月度票房（万元）。
• 图4：2019年8月26日月票房情况。
• 图5：2005-2018年我国电影银幕数。
• 图6：2015-2019年在线视频行业付费用户规模。
• 图7：中国游戏市场收入规模及增速（亿元）。
• 图8：中国游戏市场用户规模及增速（百万人）。
• 图9：中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元）。
• 图10：近期版号发放数量。
• 图11：7月手游流水Top10。
• 图12：中国移动游戏发行商海外市场表现。
• 图13：2019H1中国手游出海公司收入Top15。
• 图14：2019H1中国手游出海收入Top15。
• 图15：中国图书零售市场码洋规模（亿元）。
• 图16：K12在校生数整体走势（万人）。
• 图17：文化娱乐产业5G时代受益的细分领域。
• 图18：文化娱乐产业中基于5G的收入规模。
• 图19：云游戏运行流程。
• 图20：VR/AR全球市场规模（亿元）。
• 图21：VR游戏规模。
• 图22：2019年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%）。
• 图23：传媒行业历史市盈率(TTM，整体法)。

表格说明

• 表1：2011-2019H国产电视剧发行许可证颁发情况。
• 表2：2019年重点影视公司剧目。
• 表3：2019年三大网络平台部分重点剧目。
• 表4：腾讯2019年(计划)上线的头部手游。
• 表5：2G-5G理论下载速率。

投资评级体系

行业投资评级

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• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不以本报告取代个人分析。
• 上海证券研究所保留修改和最终解释权。