传媒行业2019年文化娱乐行业秋季投资策略：游戏景气回升，5G推动娱乐升级-上海证券-20190829_25页_1mb

传媒行业研究报告总结（2019年8月29日）

核心内容概述

本报告分析了2019年传媒行业的整体表现，重点覆盖影视、游戏及出版三大细分领域，同时展望了5G技术对文化娱乐产业的推动作用。报告指出，行业整体呈现稳中有升的发展态势，5G技术将带来内容升级与沉浸式体验的提升。

主要观点

• 影视娱乐消费稳中有升：随着移动互联网和5G的普及，用户的碎片化娱乐需求增加，短视频、直播、在线视频等细分市场保持高速发展。
• 付费用户规模提升：新一代用户付费意识增强，付费推动娱乐产业良性发展，如腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台付费用户持续增长。
• 游戏市场回暖：版号审批恢复带动新游市场活跃，手游出海持续增长，SLG、吃鸡类游戏成为基本盘，拓展新品类。
• 出版行业线上增长显著：线上图书零售保持20%以上增速，少儿类图书码洋占比提升，教材教辅市场有望复苏。
• 5G推动产业升级：5G将促进在线视频、云游戏、VR/AR等领域的技术突破和内容升级，带来新的增长点。

关键信息

一．影视行业

• 付费用户增长：短视频、直播、在线视频等平台付费用户持续增长，其中59%用户倾向按需或次数付费，部分用户拥有3个以上平台的年付费会员。
• 电影市场表现：8月电影票房突破70亿，其中《哪吒》贡献超32亿，预计全年票房小幅增长。
• 院线集中度提升：头部院线占比提升，单银幕产出下降，新型影厅（如IMAX）数量增加。
• 电视剧精品化趋势：总体产量下降，但精品化趋势明显，现实题材和献礼剧占据主流，头部剧集播放量集中。
• 在线视频付费增长：付费用户规模稳定增长，预计2019年将达到3亿人，市场规模达646.8亿元。

二．游戏行业

• 市场回暖：2019年上半年游戏市场收入1163.1亿元，同比增长10.8%，手游收入753.1亿元，同比增长18.8%。
• 版号恢复带动新游增长：版号审批恢复后，新游市场表现活跃，7月新游流水增长超20%，《和平精英》商业化成功。
• 手游出海增长显著：国产手游在海外市场收入增长109%，腾讯、网易、FunPlus等公司表现突出，SLG和吃鸡类游戏为出海主要品类。

三．出版行业

• 线上渠道增速高：线上图书零售同比增长24.19%，但折扣率高，实际收入增长有限。
• 少儿图书占比提升：码洋占比达27.38%，为最大细分品类，新书市场收缩但头部新书码洋贡献上升。
• 教材教辅市场复苏：政策整顿已基本消化，K12在校生数增长，预计未来教材教辅需求将持续增长。

四．5G时代展望

• 视频流与沉浸式体验受益：5G的高带宽将支持4K/8K视频播放，提升赛事直播质量。
• 云游戏突破瓶颈：5G将解决云游戏的带宽问题，降低硬件依赖，提升游戏体验。
• VR/AR发展潜力大：5G将推动VR/AR设备普及，实现沉浸感与便携性的结合，拓展应用场景。

投资建议

• 行业评级：传媒行业评级为“增持”。
• 重点关注公司：
  • 光线传媒：2019-2020年EPS预测为0.26元、0.30元，PE分别为32.62倍、28.40倍，给予“谨慎增持”评级。
  • 东方明珠：2019-2020年EPS预测为0.62元、0.64元，PE分别为15.38倍、14.97倍，给予“谨慎增持”评级。
  • 吉比特：2019-2020年EPS预测为12.5元、14.5元，PE分别为21.88倍、18.85倍，给予“增持”评级。
  • 三七互娱：2019-2020年EPS预测为0.88元、1.10元，PE分别为18.19倍、14.55倍，给予“增持”评级。
  • 宝通科技：2019-2020年EPS预测为0.95元、1.16元，PE分别为12.02倍、9.84倍，给予“增持”评级。

行业表现及估值

• 板块表现：年初至今传媒板块上涨8.29%，低于沪深300指数（26.28%）。
• 估值水平：sw传媒指数市盈率31.69倍，处于低位区间，传媒板块相对估值水平仍具吸引力。

风险提示

1. 行业发展政策落实不及预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏市场竞争加剧。
4. 5G技术普及速度不及预期。

附录：分析师与机构信息

• 分析师：滕文飞、胡纯青
• 联系方式：
  • 滕文飞：Tel: 021-53686151 / Email: tengwenfei@shzq.com / SAC编号：S0870510120025
  • 胡纯青：Tel: 021-53686150 / Email: huchunqing@shzq.com / SAC编号：S0870518110001
• 报告来源：上海证券研究所

数据预测与估值（2019年8月27日收盘价）

结论

传媒行业在2019年呈现稳中有升的发展态势，受益于5G技术带来的产业升级机会，以及影视、游戏、出版等细分市场的持续增长。分析师建议投资者在未来十二个月内增持传媒行业，重点关注光线传媒、东方明珠、吉比特、三七互娱、宝通科技等公司。