2020年文化娱乐行业春季投资策略：在线娱乐景气延续，游戏板块持续受益_23页_1mb

2020年文化娱乐行业春季投资策略总结

核心内容

2020年2月发布的《文化娱乐行业春季投资策略》报告指出，受新冠疫情影响，线下娱乐全面转向线上，"云娱乐"兴起，线上娱乐替代线下趋势明显。游戏、长短视频、在线K歌等线上娱乐形式在春节期间表现出色，带动行业增长。同时，5G商用推动线上娱乐应用加速落地，为游戏及超高清视频行业带来长期利好。

主要观点

• “云娱乐”兴起：疫情导致线下娱乐全面关闭，线上娱乐使用时长大幅增长，预计该趋势将在疫情控制前持续。
• 游戏短期受益明显：春节期间手游市场收入同比增长32.9%，新增用户有望转化为长期留存用户，带动全年游戏行业增速回升。
• 5G商用推动行业升级：5G网络建设加快，将降低游戏下载转化率，提升用户体验，推动云游戏、VR/AR等新兴领域发展。
• 行业评级“增持”：传媒行业未来12个月内评级为“增持”，主要关注华策影视、东方明珠、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技等公司。

关键信息

线上娱乐趋势

• 春节期间，线下娱乐场所关闭，线上娱乐需求激增。
• 在线K歌、手机游戏、长/短视频等成为用户主要娱乐方式。
• 用户日均使用时长增加，其中短视频使用时长占比超过手机游戏。
• 疫情后，用户将更多时间投入工作和学习，长视频观看指数可能回落。

游戏行业表现

• 春节期间手游收入同比增长32.9%，下载量也有显著上升。
• 头部游戏如《王者荣耀》、《和平精英》、《完美世界》等表现突出。
• 头部游戏的新增用户转化率较高，预计对全年行业增长有积极影响。
• 2020年游戏行业整体增速有望回升至两位数，主要得益于版号审批常态化、重磅游戏上线及超休闲游戏发展。

5G对游戏行业的推动

• 5G网络的推广将显著降低游戏下载成本，提升下载转化率。
• 流量资费下降，下载时间缩短，有助于精品游戏推广。
• 云游戏平台快速推进，内容提供商积极接入，提升用户体验。
• VR/AR设备将因5G网络发展迎来新一轮升级，未来市场潜力巨大。

行业估值与表现

• 传媒板块年初至今表现好于沪深300指数。
• 传媒板块市盈率处于近五年中位偏高水平，但估值水平回归历史均值。
• 保持“增持”评级，认为行业基本面看好，指数有望强于基准。

重点关注公司

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 疫情影响线下娱乐行业恢复时间。
3. 游戏行业市场竞争加剧。
4. 5G网络推广进程低于预期。

数据预测与估值

图表与数据

• 图1：2020年春节假期日均活跃用户增量Top10行业（万）。
• 图2：2020年春节假期后比春节期间日均活跃用户增量Top10行业（万）。
• 图3：2011年-2019年上半年重点档期票房（万元）。
• 图4：2020年1月-2月票房损失估算（亿元）。
• 图5：2020年春节各行业使用时长占比。
• 图6：疫情期间用户使用视频平台变化。
• 图7：春节期间移动游戏市场规模（亿元）。
• 图8：春节期间游戏下载量增长率（%）。
• 图9：春节期间各类玩法游戏下载量增长率（%）。
• 图10：2020年1月移动游戏市场规模（亿元）。
• 图11：中国游戏市场收入规模及增速（亿元）。
• 图12：中国手游市场收入规模及增速（亿元）。
• 图13：近期版号发放数量。
• 图14：中国移动游戏发行商海外市场表现。
• 图15：国内移动休闲游戏广告收入（亿元）。
• 图16：国内外移动休闲游戏广告收入占比（预估）。
• 图17：游戏安装包每减少10MB，下载转化率增加%（限100MB以下包体）。
• 图18：云游戏运行流程。
• 图19：VR/AR全球市场规模（亿元）。
• 图20：VR游戏规模。
• 图21：2020年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%）。
• 图22：传播与文化产业历史市盈率（TTM，整体法）。

表格与数据

• 表1：全国国产电视剧发行许可证颁发情况。
• 表2：2020年重点影视公司剧目。
• 表3：2020年三大网络平台部分重点剧目。
• 表4：腾讯2019年上线的头部手游。
• 表5：现行移动4G、5G套餐资费及速率差异。
• 表6：海外主要云游戏平台概况。