2020年文化娱乐行业中期投资策略：游戏维持高景气线下娱乐尚待复苏-20200529-上海证券-28页_1mb

文化娱乐行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2020年5月29日发布的文化娱乐行业中期投资策略，分析了疫情对传媒行业的影响，以及线上娱乐、游戏、出版等子行业的表现与前景。分析师滕文飞和胡纯青指出，“云娱乐”景气延续，线下娱乐复苏缓慢，同时游戏市场持续高景气，出版行业则关注线上渠道销售创新。

主要观点

• “云娱乐”景气延续：受新冠疫情影响，线下娱乐消费受挫，线上娱乐使用时长显著增加，短视频、在线K歌、长视频等均呈现大幅增长趋势。
• 线下娱乐复苏缓慢：电影院等线下娱乐场所至今仍未全面恢复，预计全面复苏需等到6月以后，全年院线业绩承压。
• 电视剧精品化趋势：2020年Q1电视剧收视率明显提升，优质内容仍是吸引用户的关键。
• 5G推动行业应用落地：广电与运营商合作，推动5G网络建设，利好游戏和超高清视频行业。
• 游戏市场持续高景气：手游市场收入环比大幅增长，海外市场向好，云游戏与VR/AR技术发展迅猛。
• 出版行业线上渠道创新：线下渠道受疫情影响严重，但线上童书销售逆势增长，直播带货等新营销方式推动图书销售。

关键信息

疫情影响

• 线下娱乐场所多数关停，影院未恢复运营。
• 图书零售线下渠道受创严重，销售码洋同比下滑15.93%，其中线下书店关闭导致下滑54.79%。
• 线上娱乐使用时长增长明显，短视频使用时长占比超过手机游戏。

游戏市场

• 2020Q1手游市场收入达553.70亿元，环比增长37.63%。
• 云游戏平台快速推进，内容提供商积极布局，如网易云游戏上线超100款手游。
• VR/AR市场增长迅速，预计2020年全球市场规模将超2000亿元，VR游戏成为未来重点发展方向。

出版行业

• 线上童书销售逆势增长，京东自营图书成交额同比增幅超50%。
• 直播带货成为图书营销新方式，如薇娅直播间《人生海海》销量达3万册。
• 出版行业需关注线上渠道销售创新，以应对线下复苏缓慢的问题。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为文化娱乐行业未来12个月将保持良好发展态势。
• 重点关注公司：
  • 东方明珠：数字营销、游戏、电视购物等业务领先，维持“谨慎增持”评级。
  • 万达电影：国内院线龙头，预计疫情后电影市场回暖，维持“谨慎增持”评级。
  • 吉比特：游戏研发及运营企业，旗下游戏表现优异，维持“增持”评级。
  • 完美世界：影视与游戏双轮驱动，维持“增持”评级。
  • 宝通科技：专注手游出海，具备较强的本土化发行能力，维持“增持”评级。
  • 新经典：畅销书目收入占比高，线上渠道优势明显，维持“增持”评级。

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 疫情对线下娱乐的持续影响。
3. 游戏行业市场竞争加剧。
4. 5G网络推广进程低于预期。
5. 出版业复苏慢于预期。

数据预测与估值

图表摘要

• 图1：2020年3月中国移动网民典型细分行业月总使用时长占比。
• 图2：2020年春节假期后比春节期间日均活跃用户增量Top10行业。
• 图3：2011年-2019年重点档期票房。
• 图4：2020年1月-5月票房损失估算。
• 图5：2020年Q1电视剧收视率。
• 图6：2020年3月移动视频服务行业用户规模及使用时长情况。
• 图7：疫情期间用户使用视频平台变化。
• 图8：移动网民各类App人均每日使用时长占比。
• 图9：用户人均日使用时长同比增长率。
• 图10：国内游戏市场实际销售收入。
• 图11：国产游戏海外市场实际销售收入。
• 图12：国内移动游戏市场实际销售收入。
• 图13：国内客户端游戏市场实际销售收入。
• 图14：《王者荣耀》iOS端月流水推测。
• 图15：近期版号发放数量。
• 图16：分地区移动设备日均使用时长。
• 图17：2020Q1美国移动游戏市场收入。
• 图18：2020Q1中国手游在美国收入Top20产品。
• 图19：2020Q1日本手游市场收入。
• 图20：2020Q1韩国手游市场收入。
• 图21：2020Q1东南亚手游市场收入。
• 图22：2020Q1美国手游畅销榜Top20产品。
• 图23：国内移动休闲游戏广告收入。
• 图24：国内外移动休闲游戏广告收入占比。
• 图25：云游戏运行流程。
• 图26：EVE试玩上线网易云游戏。
• 图27：VR/AR全球市场规模。
• 图28：VR游戏规模。
• 图29：Valve Index被迅速售空。
• 图30：中国图书零售市场码洋规模。
• 图31：京东平台童书成交额及增长率。
• 图32：薇娅荐书的折扣与销量情况。
• 图33：掌阅读书抖音号。
• 图34：2020年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数。
• 图35：传播与文化产业历史市盈率。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级定义：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

结论

综上所述，2020年文化娱乐行业在疫情背景下呈现出线上娱乐高景气、游戏市场持续增长、出版行业探索线上渠道的趋势。行业整体估值回归中位，未来发展前景向好，分析师建议投资者关注重点公司，维持“增持”评级。