深度报告-20210702-天风证券-科华数据-002335.SZ-以技术为引_公司作为IDC行业中坚力量_新能源业务亦值得期待_24页_2mb

科华数据（002335）总结

公司简介

科华数据股份有限公司成立于1988年，2010年在深圳A股上市（股票代码002335），专注于电力电子技术研发与设备制造，是行业首批“国家认定企业技术中心”、“国家火炬计划重点项目”承担单位，国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业及全国首批“两化融合管理体系”贯标企业。公司于2020年12月更名，以强化其数据中心发展战略，聚焦IDC行业。

核心内容

• 智慧电能业务：公司智慧电能产品涵盖UPS电源、EPS电源、高压直流电源、核级UPS电源、动环监控等，为金融、通信、交通、工业、核电等行业提供全方位解决方案。2020年智慧电能业务收入为8.75亿元，同比增长9.55%，毛利率为26.06%。
• 数据中心业务：公司数据中心业务收入占整体收入的67.03%，同比增长11.82%。公司已建成超过2.8万架自建机柜，主要客户包括三大运营商、腾讯、金融机构、政府机关等。公司通过自建、轻资产合作运营、深度绑定大客户三条路径推动数据中心业务增长。
• 新能源业务：公司新能源业务包括光伏逆变器、储能变流器、储能电池等，2020年收入为4.46亿元。在“碳中和”背景下，新能源业务与IDC业务协同效应显著，公司提供综合智慧能源解决方案，助力绿色低碳建设。

主要观点

• 行业前景：中国IDC市场规模持续增长，预计2022年将突破3200.5亿元，同比增长28.8%。数据中心作为“新基建”之一，是云计算、物联网等产业链的基础资源。
• 技术优势：公司依托电力电子核心技术，结合AI、物联网等技术，打造绿色节能数据中心，PUE低于1.3。同时，公司拥有丰富的新能源产品矩阵及项目经验。
• 盈利预测：公司预计2021~2023年归母净利润分别为5.14亿元、6.76亿元、8.84亿元，对应目标价44.4元，维持“买入”评级。
• 估值对比：公司2021年PE预计为20倍，显著低于数据中心行业可比公司平均估值（39倍）和新能源行业平均估值（58倍）。

关键信息

• 业务结构：截至2020年，智慧电能业务收入8.75亿元，数据中心业务收入27.94亿元，新能源业务收入4.46亿元。
• 机柜规划：公司计划每年新增自建机柜10000个以上，2020年自建机柜数量达2.8万架。
• 政策支持：公司受益于国家对新能源和数据中心的政策支持，如光伏补贴、储能发展等，推动业务增长。
• 财务表现：2020年公司整体营收41.68亿元，同比增长7.7%；归母净利润3.82亿元，同比增长94.9%；费用率下降，盈利能力增强。
• 市场拓展：公司产品和服务已覆盖全球多个市场，包括印度、乌克兰、越南、巴西等，新能源装机量全球领先。

风险提示

1. 数据中心业务发展不及预期，可能影响公司收入及毛利率。
2. 高端电源业务面临行业竞争加剧，可能影响收入。
3. 新能源业务发展不及预期，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2021~2023年公司整体收入分别为55.01亿元、71.52亿元、91.54亿元，整体毛利率稳中有升。
• 目标市值：保守给予2021年40倍PE，对应目标市值200亿元，目标价44.4元。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据摘要

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