20211024-中航证券-券商行业周报（2021年第三十九期）_财富管理竞争加剧_关注三季报表现超预期券商_6页_641kb

报告摘要

中航证券券商行业周报（2021年第三十九期）总结

核心内容概述

本期券商行业周报聚焦于财富管理业务竞争加剧和三季报业绩表现，分析了券商行业近期的市场动态、业务发展及投资建议。

市场表现

非银（申万）指数上涨 2.18%，行业排名 4/28。
券商Ⅱ指数上涨 0.64%。
上证综指上涨 0.29%，深证成指上涨 0.53%，创业板指上涨 0.26%。
个股涨幅前五：广发证券（+6.43%）、财通证券（+4.70%）、东方证券（+3.88%）、申万宏源（+3.04%）、光大证券（+2.62%）。
个股跌幅前五：长城证券（-4.42%）、西部证券（-3.22%）、东方财富（-1.86%）、红塔证券（-1.84%）、华西证券（-1.57%）。

核心观点

券商并购整合受阻：
- 西部证券终止联合收购新时代证券股权，主要原因是未收到北京金控的内部决策文件。
- 近年来券商并购频繁，但仅有中信证券收购广州证券成功，其他如国联证券收购国金证券、西部证券并购新时代证券均告失败。
- 并购面临业务整合、体制融合、合规风控等多重挑战，难度较大。
财富管理业务加速布局：
- 华西证券获批设立公募基金牌照，成为又一券商系公募基金管理公司。
- 券商系在已发行公募基金的151家机构中占比 44.37%，远高于信托系（14.57%）和银行系（9.93%）。
- 头部券商如广发证券、东方证券通过控股或参股头部基金公司，推动财富管理业务发展。
三季报业绩表现分化：
- 方正证券和浙商证券业绩表现较好，归母净利润分别同比增长 30.08% 和 54.56%。
- 华林证券业绩下滑，归母净利润同比下降 27.20%，主要受投资类业务表现不佳及衍生品业务获利减少影响。
- 中小型券商更容易受到市场波动冲击，而头部券商在投研和资本实力上更具优势。
市场活跃度提升：
- 10月22日，证券交易印花税同比增长 40%，反映市场活跃。
- 本周市场日均成交额为 10005亿元，同比上涨 5.83%，市场活跃度有所回升。
行业估值与投资建议：
- 当前券商PB估值为 1.74倍，处于 2016年以来的55分位点，具备一定上升空间。
- 建议关注三季报业绩超预期的券商，如广发证券和兴业证券。

行业动态与政策

证监会主席易会满在2021金融街论坛年会中强调注册制改革的“四个必须”原则，推动资本市场健康发展。
中证协发布《自律规则适用意见第3号》，明确“网下投资者报价一致性显著较高”的认定标准，自2021年11月1日起施行。
财政部公布2021年前三季度财政收支数据，其中证券交易印花税同比增长 40%，反映市场活跃。

公司公告摘要

公司名称	事件	关键信息
西部证券	终止联合收购新时代证券	未收到北京金控内部决策文件，导致无法按时提交资料
长城证券	解除限售股份上市流通	解除限售股份数量为 1,439,224,420股，占公司总股本 46.3757%
方正证券	2021年前三季度业绩快报	营业收入同比增长 12.82%，归母净利润同比增长 30.08%
浙商证券	2021年前三季度业绩快报	营业收入同比增长 70.33%，归母净利润同比增长 54.56%
华林证券	2021年第三季度报告	营业收入同比下降 7.67%，归母净利润同比下降 27.20%
华西证券	核准设立华西基金管理有限责任公司	注册资本 10,000万元，华西证券出资 7600万元（占比 76%）

建议关注

广发证券：控股广发基金，参股易方达，盈利能力突出，财富管理业务发展较好。
兴业证券：财富管理和主动管理转型成效显著，归母净利润同比增速超 50%，业绩表现超预期。

风险提示

监管加强：政策变化可能影响行业格局。
政策风险：注册制改革等政策执行存在不确定性。
市场波动：市场活跃度变化可能对券商业绩产生影响。
疫情反复：可能对市场情绪和资金流动造成冲击。

投资评级定义

评级	定义
买入	未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上
持有	未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在 -10%~10%之间
卖出	未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上
增持	未来六个月行业增长水平高于沪深300指数
中性	未来六个月行业增长水平与沪深300指数相若
减持	未来六个月行业增长水平低于沪深300指数