20230102-浙商证券-派克新材-605123.SH-派克新材点评报告_定增落地拓宽模锻市场_产能扩张有望提升规模效应_3页_752kb

派克新材（605123）定增落地总结

核心内容

派克新材于2023年1月2日发布定增公告，净募资15.83亿元，用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目。此次定增标志着公司在航空模锻领域的战略布局进一步深化，拓展了业务范围，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 业务拓展与市场空间

• 公司此前专注于航空环锻件业务，此次定增将使其进入模锻市场，与环锻件形成互补。
• 模锻件主要应用于飞行器结构部分，相较于环锻件，市场空间更大，利润率更高。
• 模锻业务与公司现有业务形成“环锻+模锻”、“航空航天+民用制造”的双重产业布局，有利于提升整体业务附加值和规模。

2. 规模效应与盈利能力

• 锻造行业具有强规模效应和资本密集型特征，公司通过定增扩大产能，有望进一步提升规模效应。
• 公司毛利率与营收规模呈正相关，随着产能释放，盈利能力有望增强。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.7/6.0/8.0亿元，同比增长55%/28%/33%，三年复合增长率（CAGR）为38%。

3. 现金流管理与财务健康

• 公司已将部分募投资金用于大额存款及结构性存款，有助于优化现金流结构。
• 2021年公司经营性现金流净额为6亿元，预计2022-2024年将显著提升，分别为252/317/767亿元，显示公司现金流管理能力较强。
• 资产负债率由2021年的41.77%逐步下降至2024年的32.50%，财务结构持续优化。

4. 投资评级与估值

• 浙商证券维持公司**“买入”评级**，预计未来三年EPS分别为2.51/3.89/4.98/6.62元。
• P/E（市盈率）由2021年的53倍逐步降至2024年的20倍，估值水平持续下降，反映市场对其未来盈利的预期增强。
• EV/EBITDA估值比率由2021年的37.37倍降至2024年的14.52倍，成长性与估值匹配度较高。

关键信息

募投项目

• 项目名称：航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目
• 用途：主要用于航空模锻件业务扩展，提升公司整体产能和市场竞争力。
• 资金规模：净募资15.83亿元，部分资金用于短期理财，优化现金流。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险：受市场供需变化影响，可能对成本和利润产生影响。
• 行业竞争加剧风险：随着更多企业进入模锻市场，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

总结

派克新材通过定增项目拓展航空模锻业务，有望实现业务多元化与规模效应提升。公司当前财务状况稳健，现金流管理能力强，盈利能力持续增强。预计未来三年公司业绩将保持较高增长，投资价值显著，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动和行业竞争加剧等潜在风险。