20230815-中国银河-派克新材-605123.SH-业绩稳健_产能无忧_3页_314kb

业绩亮点：公司2023年上半年营收1981亿元（同比增长575%），归母净利润298亿元（同比增长300%），Q2单季营收和净利润分别同比增长60.6%和27.1%。

增长驱动：

• 航空航天业务：航空航天锻件业务营收同比增速达202%，与罗罗和GE深化合作，新产品进入批产阶段。
• 电力业务：电力和石化用锻件业务营收增速分别为2959%和696%，承接国家重点科研项目。
• 能源领域：风电业务增长迅速，高强度钛合金材料应用扩大。

财务摘要：

• 利润端：净利润增速低于营收增速，受政府补助减少（同比降459%）及资产减值损失增加（同比增249%）影响。
• 负债与现金流：合同负债增长65.1%，经营性现金流同比增47%。
• 效率提升：期间费用率同比下降5%（含研发），毛利率26.7%，其中航空航天毛利率同比增3.5至48%。

业务优势：

• 毛利率达26.7%，航空航天业务同比提升3.5个百分点。
• 回款能力提升，应收账款周转率增加0.15次。
• 市值522亿元，当前PE 18倍，估值优势显著（可比公司平均复权PE 57倍）。

产能扩张计划：

• 定增与可转债：拟募资195亿元用于环锻件扩产（新增5500吨产能）和零部件加工，同时2024年模锻业务将达产新增4800吨产能。
• 长期目标：未来三年营收复合增速26.7%，净利润端250%复合增长。

投资建议：首次覆盖“推荐”评级，目标PE 18倍/15倍/12倍；预计2023/2024/2025年EPS分别为5.27元/6.50元/7.83元。

风险提示：军品订单不确定性、产品价格波动。

分析师信息：

• 李良：制造组组长&军工首席分析师，9年从业经验。
• 胡浩淼：军工行业分析师，4年从业经验。

机构评级体系：推荐（20%超额回报目标）、谨慎推荐、中性、回避（依据指数表现基准）。