20180502-川财证券-川财研究每日晨报_短期面临反弹_关注绩优成长股_21页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告围绕宏观经济、行业动态、投资策略及政策导向展开，重点分析了当前基金市场、实体经济、核心技术自主创新及部分重点行业的发展趋势和投资机会。

主要观点

宏观策略

• 基金同业存单持仓比例提升：基金在债券配置中仍以同业存单为主力，持仓规模已达4.04万亿元，但整体久期及杠杆率水平与去年同期基本持平，未出现明显过热迹象。
• 实体经济韧性犹存：尽管外部环境不利，但4月PMI数据表明实体经济仍保持一定韧性，对国债利率反弹需保持谨慎。
• 资管新规影响有限：新规过渡期延长至2020年底，降低市场波动风险，短期内对实体经济发展影响不大。

实体经济增长助推因素切换

• 人口红利转向工程师红利：人口增速下滑，但劳动力素质提升，未来增长动力或将转向技术进步。
• 资本要素效率下降：非金融企业杠杆率已超160%，投资效率下降，全要素生产率成为新的增长引擎。
• 技术提升为大方向：技术进步将成为推动经济增长的核心动力，尤其在计算机、医药制造、电子等行业表现突出。

技术自主创新驱动投资机会

• 核心技术自主创新：习主席强调自主创新的重要性，尤其在集成电路、信息安全、军民融合及“数字一带一路”领域。
• 进口替代逻辑：部分高技术行业处于进口替代关键阶段，如集成电路、电子技术等，相关领域具备较大发展空间。
• 重点行业机会：建议关注“互联网+”、人工智能、大数据、军工、医疗器械等具备自主创新能力的行业。

关键信息

基金配置

• 同业存单持仓比例持续上升，但基金整体久期与杠杆率未明显变化。
• 债市虽火爆，但尚未出现配置过热迹象。

实体经济

• 人口红利消退，工程师红利逐渐显现。
• 非金融企业杠杆率高，投资效率下降，全要素生产率成为新引擎。
• 技术密集型行业如计算机、电子、医药制造等表现优于整体经济。

行业动态

• 军工行业：一季度业绩符合预期，板块估值处于历史平均水平，2018年有望迎来反弹，关注主机厂及军民融合相关标的。
• 房地产行业：证监会与住建部推动住房租赁资产证券化，长租公寓市场潜力巨大，建议关注世联行和光大嘉宝。
• 汽车行业：补贴退坡影响整车企业利润，但有利于行业集中度提升，关注电动乘用车产业链。
• 电子行业：国产存储器布局日渐成型，相关企业有望受益，建议关注紫光国芯、长电科技等。
• 医药行业：九价HPV疫苗有条件批准上市，国内药审体系加快，相关企业如智飞生物、长生生物等值得关注。
• 零售行业：国产面膜因消费习惯与渠道变革崛起，建议关注泊莱雅、御家汇等品牌。
• 机械设备行业：继续关注进口替代逻辑与油气产业链，建议关注杭氧股份、杰瑞股份等。
• 电力环保行业：核电审批有望重启，关注三门核电站进展及全产业链相关企业。

投资建议

• 短期反弹关注成长股：市场短期面临反弹，建议关注绩优成长股，尤其是受益于政策支持和技术创新的行业。
• 重点布局技术密集型行业：如集成电路、信息安全、互联网+、军民融合、数字“一带一路”等。
• 关注进口替代机会：如电子、计算机、医药制造等领域，未来具备较高增长潜力。
• 房地产与军工：建议关注长租公寓及军工板块，尤其是具备估值优势和业绩支撑的个股。

风险提示

• 宏观经济不达预期：若下半年经济未好转，可能影响价格走势。
• 政策执行不达预期：环保政策若执行不到位，可能影响行业需求与公司业绩。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651，yangouwen@cczq.com
• 机构：川财证券研究所

总结

当前经济环境下，技术进步与自主创新成为推动增长的关键因素，尤其是集成电路、信息安全、互联网+等领域。基金市场在同业存单配置上表现活跃，但整体未出现过热迹象。房地产、军工、医药、电子等行业均具备一定的投资机会，建议投资者关注具备估值优势与业绩支撑的龙头股及政策导向明确的行业。同时，需警惕宏观经济与政策执行不及预期的风险。