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2015年上半年黄金市场回顾与展望总结

核心内容概览

2015年上半年，国际黄金现货市场整体呈现弱势震荡走势，价格区间为1142.92至1307.62美元/盎司，最终收于1172.35美元/盎司，微跌1.01%。国内金价走势与国际市场趋同，上海金交所黄金（9999）上半年下跌1.38%。市场分为两个阶段：一季度呈现尖顶形态，二季度进入低位盘整。

主要观点

一、市场回顾

• 价格走势：国际金价全年波动较大，最高点1307.62美元/盎司，最低点1142.92美元/盎司，区间宽度达164.7美元。
• 走势分段：一季度受希腊政局变化及瑞郎脱钩欧元事件影响，金价上扬；二季度受美联储加息预期升温影响，金价回落并维持低位震荡。
• 国内外趋势一致：国内金价与国际金价同步下行，但波动幅度略大。

二、世界主要经济体宏观经济形势

（一）美国经济复苏，联储推迟加息

• 美国一季度GDP环比折年率萎缩0.2%，主要因净出口下滑，但二季度经济重回复苏。
• 美联储推迟首次加息，4月会议转向偏鸽立场，6月会议显示对经济复苏的信心增强。
• 市场预期9-12月加息，若美联储领先全球央行加息，美元走强将对金价形成压制。

（二）欧洲央行开启QE，欧元持续走弱

• 欧元区一季度GDP环比折年率1.5%，但调和CPI连续负值，陷入通缩。
• 欧央行自3月启动QE，每月采购600亿欧元，总额达1.14万亿欧元。
• 欧元继续走弱，一季度跌幅达11.22%，对金价形成一定支撑。

（三）希腊债务危机与瑞郎波动加剧市场不确定性

• 希腊选举结果引发债务谈判僵局，6月宣布违约，但市场对其退欧风险的担忧有限。
• 瑞士央行采取降息与取消汇率上限等措施，导致瑞郎升值，黄金作为避险资产受益。
• 欧元区整体风险可控，黄金避险需求有限。

三、黄金市场供需及投资

（一）黄金需求略降，投资需求回暖

• 一季度全球黄金需求总量1079.3吨，同比下降1%，环比增长2.8%。
• 珠宝首饰需求上升6.51%至600.8吨，工业需求下降16.3%至80.4吨。
• 投资需求与去年同期持平，但黄金ETF净流入25.7吨，显示投资者信心回升。
• 中国与印度实物需求一降一升，中国股市分流资金，印度首饰需求增长显著。

（二）ETF持仓波动，非商业多头乏力

• SPDR黄金ETF持仓量从年初的709吨增至771吨，随后回落至711吨。
• CFTC非商业黄金期货净多头持仓下降23%，表明市场看多氛围减弱。

四、下半年影响因素及走势展望

• 预计走势：金价将在三季度延续弱势震荡，四季度有望反弹，波动区间预计为[1050, 1350]美元/盎司。
• 主要影响因素：
  1. 美联储加息进程：若9-12月加息，美元走强将压制金价，但加息后金价或反弹。
  2. 希腊债务危机：退欧风险增加避险情绪，但欧元区系统性危机重现概率较低，黄金避险需求有限。
  3. 中国股市调整：股市回调可能提振黄金实物需求，同时油价企稳可能重新激发黄金抗通胀属性。
• 技术面分析：金价在1155-1230美元/盎司区间震荡，上方压力位为60周均线1240美元/盎司，下方支撑位为1131美元/盎司。

关键信息

• 国际金价：开于1184.37美元/盎司，收于1172.35美元/盎司，微跌1.01%。
• 国内金价：上海金交所黄金（9999）上半年下跌1.38%，区间为230.19-261.59元/克。
• 全球黄金需求：一季度需求总量1079.3吨，同比下降1%，环比增长2.8%。
• ETF与CFTC持仓：黄金ETF净流入25.7吨，CFTC非商业净多头持仓下降23%。
• 美联储加息预期：市场预期9-12月加息，可能对金价形成压制，但加息后有望反弹。
• 希腊债务危机：对市场造成局部震荡，但系统性风险不大。
• 中国股市与油价：股市回调可能提振黄金需求，油价企稳或增强黄金抗通胀属性。

风险提示

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