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2015年上半年铂、钯市场回顾与展望总结

核心内容

2015年上半年，铂金和钯金价格均出现显著下跌，铂金价格从1209.65美元/盎司跌至1078.93美元/盎司，累计跌幅10.81%；钯金价格从797美元/盎司跌至675.5美元/盎司，累计跌幅15.24%。整体来看，铂钯价格走势弱于金银，且两者价差持续缩小，铂金对钯金溢价收窄。

主要观点

• 价格表现：铂金与钯金价格持续走低，但基本面依然稳健。
• 供需格局：尽管铂钯市场仍维持供不应求状态，但价格表现与基本面背离。
• 投资需求回落：ETF持仓量显著减少，实物投资需求也出现下滑。
• 市场情绪影响：隐性库存庞大、市场空头氛围浓厚，导致价格缺乏独立走势。
• 矿商行为：在高成本和低价环境下，部分矿商仍选择增产，加剧市场供给压力。

关键信息

一、2015年上半年价格回顾

• 铂金：上半年价格从1209.65美元/盎司跌至1078.93美元/盎司，累计跌幅10.81%。
• 钯金：价格从797美元/盎司跌至675.5美元/盎司，累计跌幅15.24%。
• 价差变化：金铂价差扩大，铂钯价差缩小，显示铂金走势更为疲弱。
• 市场表现：铂钯价格走势弱于金银，且与黄金相关性增强。

二、基本供给与需求

1. 铂系金属实需依旧强劲

• 汽车尾气催化剂需求：占铂金总需求的42%，钯金总需求的75%。
  • 铂金：主要市场为欧洲，因排放标准升级（Euro6）需求增长。
  • 钯金：主要市场为美国和新兴市场，但中国进口量持续下滑，影响需求。
• 首饰需求：铂金首饰占比达30%，钯金仅2%-3%。

2. 投资需求回落

• 实物投资：日本为最大铂金零售国，占比近40%；美国铂金投资需求下滑。
• ETF投资：铂金ETF净流出40koz，钯金净流出100koz，与年初预期相反。
• 交易所投资：Nymex铂、钯净多头持仓处于历史低位，显示市场看空情绪。

三、导致价格背离基本面的因素

• 隐性库存影响：2014年南非罢工导致供给冲击，但此前已有大量隐性库存，市场在供需紧张时仍选择动用库存，抑制价格上涨。
• 买兴缺失：市场情绪低迷，投资者缺乏配置意愿，铂钯价格跟随黄金走势。
• 成本与增产：南非矿商在高成本和低价环境下仍选择增产，以降低单位成本。

四、2015年下半年市场展望

• 供给稳定：铂钯供给维持稳定，且有小幅增长。
• 需求增长：汽车尾气催化剂需求继续增长，首饰需求温和提升。
• 价格波动：预计铂金价格区间为[950,1250]美元/盎司，钯金为[600,800]美元/盎司。
• 市场情绪：短期存在大幅反弹可能，因市场过度看空，而基本面支撑仍存。

总结

2015年上半年，铂、钯价格表现疲弱，与基本面出现背离。主要原因是隐性库存庞大、市场情绪低迷以及矿商在高成本下仍增产。虽然实需强劲，但投资需求回落、价格跟随黄金及其他大宗商品走势，导致市场缺乏明确方向。展望下半年，市场基本面依然稳健，但价格仍受强美元和市场情绪影响，预计铂金价格将在950至1250美元/盎司之间波动，钯金价格则在600至800美元/盎司之间波动。短期反弹可能性加大，但长期仍需关注供需变化及市场情绪的演变。