20230510-天风证券-苏博特-603916.SH-需求承压影响价格及销量_景气或将筑底回升_4页_849kb

苏博特（603916）季报点评总结

公司概况与评级

苏博特是一家基础化工产品企业，专注于化学制品领域。报告维持“买入”评级，目标价从1459元调整为20元。2023年第一季度，公司总市值约为61.32亿元，资产负债率为36.56%。主要业务包括减水剂、功能性材料等。

财务表现

• Q1业绩：实现营业收入66.6亿元，同比下滑70.6%；归母净利润0.4亿元，同比降幅49.63%；扣非归母净利润0.39亿元，下滑47.60%。减水剂业务受地产因素影响，销量同比下降，毛利率下降8.24%。
• 业务细分：高性能减水剂和高效减水剂收入分别下滑12.74%和12.64%，功能性材料收入增长23.2%。
• 现金流与结构：经营性现金流净流入12.2亿元，同比增加；期间费用率下降，资本结构优化，资产负债率同比下降。

分析与展望

需求低迷导致Q1业绩承压，但预计基建实物量增加将推动景气度回升。公司Q1减水剂需求受地产拖累，而功能性材料需求稳定增长。海外业务拓展，特别是在“一带一路”市场，有望成为增长点。长期边际改善潜力存在，产品结构多元化提升盈利弹性。

投资建议与风险

维持2023-2025年净利润预测分别为42亿元、54亿元、65亿元。目标估值给23年20倍PE，对应目标价20元。风险包括产能投放延迟、需求下滑或原材料价格波动。

核心指标摘要

• Q1财务：毛利率36.57%，同比下滑26.60个百分点；净利率8.71%，同比下降47.8个百分点。
• 估值：当前PE 121倍，PB 146倍；目标PE 21倍（目标价20元）。
• 增长预测：营业收入预计2023-2025年复合增长13.13%；净利润增速从29.61%降至20.05%。