20211031-东吴证券-卫士通-002268.SZ-2021年三季报点评_三季报高增长奠定全年高增长基础_3页_720kb

卫士通2021年三季报点评总结

核心内容

卫士通2021年三季报显示，公司前三季度实现收入15.36亿元，同比增长56.78%；归母净利润为0.09亿元，同比增长110.10%；扣非后归母净利润为0.04亿元，同比增长104.55%。整体业绩符合预期，且报表端出现显著边际变化，为全年高增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长显著：前三季度收入同比增长56.78%，高于2020年全年13.3%的增长率，显示公司业务持续扩张。
• 净利润高增：归母净利润同比增长110.10%，远超预期，反映出公司盈利能力的显著提升。
• 季度表现稳健：Q3单季度收入6.93亿元，同比增长26.69%；归母净利润0.52亿元，同比增长33.31%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长25.94%。
• 财务指标改善：公司资产负债表显示流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。现金流量表显示经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，表明公司在扩大投入，筹资活动现金流波动较小。

2. 行业前景

• 政策利好不断：网络安全等级保护2.0、《密码法》、《数据安全法》及《个人信息保护法（草案）》等政策相继落地，为数据安全行业带来强劲发展动力。
• 行业增长空间大：根据工信部规划，到2023年，网络安全产业规模将超过2500亿元，年复合增长率预计超过15%。重点行业如电信、政务、金融等加大网络安全投入，提升行业整体需求。
• 公司战略契合：卫士通作为数据安全龙头，积极对接国家政策，加快隐私计算等核心技术的研发和产品落地，推动数据共享与流通新模式。

3. 激励机制

• 长期激励计划：公司推出10年期长效限制性股票激励计划，分5批次解锁，锁定未来5-10年业绩增长目标。
• 治理结构优化：激励计划体现了公司治理结构的显著边际变化，有助于绑定核心团队，提升公司治理效率和市场形象。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元，PE分别为128、98、76倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

• 收入与利润：2021年前三季度收入增长56.78%，净利润增长110.10%，Q3收入和净利润均实现双位数增长。
• 财务指标：资产负债率从27.2%上升至41.9%，但公司仍保持良好的现金流管理。
• 市场表现：截至2021年10月31日，收盘价为52.28元，市净率9.22倍，流通A股市值437.64亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧可能影响产品毛利率，商密推广不达预期可能影响公司业绩。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值指标

总结

卫士通2021年三季报业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长，且报表端出现积极变化，为全年业绩高增奠定基础。在政策利好与行业增长的双重驱动下，公司作为数据安全龙头，有望持续受益。长期激励计划的推出进一步优化公司治理结构，增强核心团队的稳定性。基于稳健的财务表现和良好的增长预期，公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争和政策落地情况带来的潜在风险。