20220826-东吴证券-卫士通-002268.SZ-2022半年报点评_业绩超预期_数据安全业务顺利推进_3页_444kb

卫士通（002268）2022半年报总结

核心内容概述

卫士通于2022年8月26日发布了2022年半年报，整体表现超出市场预期。公司上半年实现营收13.10亿元，同比增长55.33%；归母净利润989万元，同比增长123.53%；扣非归母净利润198万元，同比增长104.52%。公司作为国内数据安全领域的国家队，围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”的战略定位，持续推动重点市场开拓，业绩和业务发展均呈现良好态势。

主要观点

• 营收与利润高增长：2022H1营收和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于公司在数据安全领域的快速推进和业务拓展。
• 业务结构优化：公司三大主营业务表现不一，其中安全整机与系统业务增长最快，同比增长74.22%；安全集成与服务业务同比增长60.97%；安全芯片与模块业务同比增长4.79%。
• 毛利率下降：2022H1毛利率为32.03%，同比下降6.89个百分点，主要由于集成业务中硬件占比上升。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，分别为14.99%（-5.67pct）、6.66%（-3.86pct）、11.45%（-5.82pct），显示公司经营效率提升。
• 数据安全监管趋严：随着《个人信息安全保护法》的实施，数据安全监管逐步加强，公司作为行业领先者，有望受益于政策落地。
• 个保首单落地：公司与世纪华通合作完成业内首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目，标志着公司在个保市场取得突破。
• 模式复制可期：公司已在上海子公司组建团队，业务能力提升，未来有望在大型互联网厂商中复制该模式，拓展市场份额。
• 盈利预测与估值：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.38/0.49/0.64元，对应P/E分别为94.32、71.62、55.13倍，估值持续下降，成长性良好。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务数据概览

市场数据

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策推进不及预期

投资建议

维持“买入”评级，公司作为数据安全国家队，具备竞争优势，未来有望持续受益于政策支持和市场需求增长。