20151202-财富证券-固定收益周报_维持震荡_继续等待_18页_1mb

报告摘要

策略报告第39期总结

核心内容概述

本报告分析了2015年11月第四周中国债券市场的表现，涵盖市场行情回顾、宏观经济分析、信用事件分析以及一级市场发行情况。整体来看，市场呈现震荡态势，监管政策与央行操作对市场产生一定影响，信用事件频发，但部分企业获得评级上调。

主要观点

市场行情回顾：资金面较为平稳，隔夜利率小幅下行，7D回购利率小幅上行。公开市场操作显示净回笼600亿元，对市场流动性产生一定影响。
利率债表现：1年期国债和政策性金融债维持或略有上行，10年期国债和政策性金融债下行，期限利差有所缩窄。
信用债表现：短融和中票利率整体下行，企业债利率也呈现下行趋势，信用利差缩窄，但部分低等级债券面临评级下调风险。
宏观经济分析：工业企业利润持续下滑，显示经济疲弱。同时，央行通过MLF操作引导利率下行，为小微企业和“三农”提供低成本融资环境。
信用事件分析：多起负面评级调整事件发生，涉及多个企业，表明部分企业信用风险上升。同时，湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司评级上调。
一级市场发行情况：本周待发行债券规模达2845.43亿元，环比增加，显示市场活跃度有所上升。

关键信息

市场行情回顾

资金面：隔夜利率下行1BP至1.79%，7D回购利率上行10BP至2.41%。
公开市场操作：央行净回笼600亿元，包括200亿7D逆回购到期，国库定存3M到期600亿。
利率债：
- 1年期国债维持在2.57%。
- 1年期政策性金融债上行1BP至2.83%。
- 10年期国债下行6BP至3.06%。
- 10年期政策性金融债下行8BP至3.44%。
- 期限利差缩窄，10年期与1年期国债利差缩窄至49BP，政策性金融债利差缩窄至62BP。

宏观经济分析

工业企业利润：10月利润下降4.6%，降幅扩大，显示经济疲弱。
行业表现：30个行业利润增长，11个行业下降，采矿和原材料行业利润下降明显，而高技术制造业和消费相关行业表现较好。
MLF操作：央行对部分银行进行MLF操作，利率下调10个基点至3.25%，引导利率下行，为小微企业和“三农”提供低融资成本。

信用事件分析

负面评级调整：
- 福建省宁德市中小企业被列入评级观察。
- 潞安新疆煤化工、宝钢韶关钢铁、四川圣达集团、宝钢新疆八一钢铁、冀中能源邯郸矿业等企业主体评级负面。
- 四川圣达集团和灵宝黄金股份有限公司债项评级调低。
- 江苏省宿迁市中小企业未及时拨付兑付资金。
评级上调：
- 湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司主体评级上调至AA+。

一级市场发行情况

待发行债券规模：共计2845.43亿元，环比增加769.95亿元。
主要发行债券：
- 15进出18（50亿元，1年期）
- 15大族CP002（5亿元，1年期）
- 15附息国债19（280亿元，5年期）
- 15云投MTN001（10亿元，5年期）
- 15三峡CP001（40亿元，1年期）
- 15扬子大桥CP001（6亿元，1年期）
- 15常高新CP002（5亿元，1年期）
- 15进出17（40亿元，3年期）
- 15进出16（60亿元，5年期）
- 15进出14（60亿元，10年期）
- 15盘投MTN001（7亿元，3年期）
- 15柳州东城MTN001（6亿元，3年期）
- 15宁沪高MTN002（10亿元，5年期）
- 15苏交通MTN002（15亿元，7年期）
- 15苏交通MTN003（12亿元，5年期）
- 15冀发展MTN001（30亿元，3年期）
- 15中石油SCP001（150亿元，0.49年）
- 15徐矿SCP002（20亿元，0.74年）
- 15众合科技CP001（2亿元，1年期）
- 15阳光电源CP002（3亿元，1年期）
- 15国泰租赁CP002（3亿元，1年期）
- 15豫高管CP001（21亿元，1年期）
- 15精功SCP001（10亿元，7年期）
- 15企富4C（11.29亿元，2.46年）
- 15企富4B（9.90亿元，1.80年）
- 15企富4A3（25.71亿元，1.55年）
- 15企富4A2（8.22亿元，0.38年）
- 15企富4A1（6.92亿元，0.13年）
- 15开元10C（7.79亿元，4.34年）
- 15开元10B（9.20亿元，2.59年）
- 15开元10A3（10.01亿元，1.84年）
- 15开元10A2（44亿元，3.06年）
- 15开元10A1（25亿元，1.23年）
- 15内蒙古债40（10亿元，7年期）
- 15福建债48（48亿元，10年期）
- 15青岛债29（4.20亿元，10年期）
- 15寿光小微债（6亿元，4年期）
- 15日照债（6亿元，7年期）
- 15义乌城投债（11亿元，7年期）
- 15海航机场债（8亿元，7年期）
- 15巴中国资债（13亿元，7年期）
- 15东丽债（25亿元，7年期）
- 15桂阳城投债（16亿元，7年期）
- 15盛京银行二级（100亿元，10年期）
- 15洛城投债（10亿元，7年期）
- 15合作债（6亿元，5年期）
- 15开元02（4亿元，3年期）
- 15开元01（10亿元，5年期）
- 15双欣债（6亿元，5年期）
- 15洪市政（10亿元，7年期）
- 15西王01（10亿元，7年期）
- 15鸿业债（2亿元，3年期）
- 15华宇01（10亿元，3年期）
- 15绿投01（5亿元，5年期）
- 15中企01（8.57亿元，3年期）
- 15潜矿03（15亿元，5年期）
- 15新投01（5亿元，5年期）
- 15贵阳银行CD033（10亿元，1年期）
- 15贵阳银行CD032（10亿元，0.5年期）
- 15九台农村商业银行CD015（11亿元，0.08年期）
- 15南昌农商行CD003（5亿元，0.08年期）
- 15华融湘江银行CD014（2亿元，0.25年期）
- 15宁波银行CD136（5亿元，0.5年期）
- 15宁波银行CD135（16亿元，0.5年期）
- 15晋江农商银行CD007（3亿元，0.25年期）
- 15青岛农商行CD003（10亿元，0.25年期）
- 15长治银行CD003（2亿元，0.25年期）
- 15河北银行CD018（8亿元，1年期）
- 15张家港农村商业银行CD009（5亿元，0.08年期）
- 15南京银行CD123（6亿元，0.5年期）

风险提示

供给提速：市场供给增加可能对资金面造成压力。
热钱持续流出：热钱流出可能影响市场流动性，增加市场波动性。

总结

本报告指出，2015年11月第四周债券市场整体震荡，资金面平稳，利率债和信用债表现各异。监管层对债市杠杆风险有所警惕，央行MLF操作引导利率下行，为小微企业和“三农”提供低成本融资。信用事件频发，但湖北省鄂西生态文化旅游圈投资有限公司评级上调。一级市场发行活跃，待发行债券规模较大，显示市场对债券的需求较高。长期来看，政府引导利率下行趋势不变，但短期内市场震荡概率增大。

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