20151202-上海证券-固定收益研究晨报_人民币入篮终落地_债市短期震荡为主_24页_608kb
报告摘要
人民币入篮SDR对债市影响分析报告（2015年12月2日）
核心内容概览
本报告分析了2015年12月2日人民币加入SDR对债市的影响，包括流动性、利率债、信用债市场的变化，以及相关风险提示和市场公告信息。整体来看，债市受到人民币入篮SDR的利好影响，但同时面临经济下行、美联储加息等压力。
主要观点
1. 流动性分析
- 货币市场利率整体上行：1天、7天、14天和21天利率分别上行0.45BP、10.7BP、22.18BP和19.09BP。
- 央行逆回购操作：本周二央行以利率招标方式开展了500亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.25%，旨在维持合理充裕的流动性。
- 资金面紧张：受IPO及跨月影响，年底资金面有所收紧，但央行操作有效缓解了短期扰动，长期流动性仍保持稳定。
2. 利率债分析
- 收益率涨跌互现：国债收益率整体上行1BP左右，国开债除5年期外其余期限下行1-3BP，非国开债整体下行2-4BP。
- 具体期限变化：
- 1年期国债收益率稳定在2.58%
- 3年期国债收益率下行4BP至2.79%
- 5年期国开债收益率上行1BP至2.89%
- 7年期国债收益率稳定在3.05%
- 10年期国债收益率上行1BP至3.05%
- 政策性金融债表现：国开债收益率整体下行，非国开债收益率下行明显。
- 人民币入篮SDR：债市面临扩容，国债为首选投资品种。
- 经济与市场情绪：PMI弱势下滑，经济保7难度加大，年终市场存在谨慎观望情绪，美联储加息临近，人民币贬值压力显现，短期收益率预计维持区间波动。
3. 信用债市场分析
- 高等级信用债收益率小幅下行：1年期AAA级企业债收益率下行0.93BP至3.217%，3年期AAA级企业债下行3.29BP至3.526%。
- 长端收益率小幅上涨：7年期AAA级企业债收益率下行4.27BP至3.91%，10年期AAA级企业债收益率上行2.59BP至4.12%。
- 中低等级信用债抛压严重：制造业景气程度下滑，经济下行风险加大，企业信用面持续恶化，中低等级信用债面临较大抛压。
- 投资建议：建议投资者谨慎筛选，优先选择中高评级债券。
关键信息
一、债市展望
1. 流动性分析
- 货币市场利率整体上行，但央行逆回购操作有效维持流动性。
- 短期扰动因素增加，资金面收紧，但长期流动性稳定。
2. 利率债分析
- 国债收益率整体上行，国开债收益率部分下行。
- 非国开债收益率整体下行，表现优于国开债。
- 人民币入篮SDR对债市形成利好，国债为首选投资品种。
3. 信用债市场
- 高等级信用债收益率小幅下行，中短端仍维持下行。
- 长端收益率小幅上涨，中低等级信用债抛压严重。
- 建议投资者关注中高评级债券，谨慎筛选。
二、债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 12月1日，全国银行间市场同业拆借共成交509笔，总计4282.39亿元。
- 质押式回购共成交5089笔，总计26943.50亿元。
- 买断式回购共成交1522笔，总计1550.80亿元。
- 现券买卖市场共成交4518笔，总计4859.28亿元。
- 同业拆借加权利率为1.8779%，质押式回购加权利率为1.8730%。
2. 银行间债券成交概览
- 12月1日，全国银行间债券市场结算总量为27601.87亿元，较上日增加0.85%。
- 各类债券结算量：质押式回购23458.39亿元，买断式回购1100.27亿元，现券交易3012.21亿元，债券借贷31亿元。
- 回购利率整体平稳，波动在5BP以内。
3. 交易所债券成交概览
- 上交所当日债券成交金额1147686.17亿元，其中现券成交15959.30亿元，回购交易1131726.87亿元。
- 深交所当日债券成交金额84547.42亿元，其中现券成交2686.83亿元，回购交易81860.59亿元。
三、风险提示
1. 玉米价格暴跌
- 山西玉米价格跌至2010年水平，同比下降19.8%。
- 国际粮价走低，国内粮食产量有望迎来十二连增，但玉米价格持续下跌对市场造成冲击。
2. 铁矿石价格创历史新低
- 铁矿石价格跌破300关口，创出293.5元/吨的收盘新低。
- 螺纹钢价格持续下跌，钢企陷入大规模亏损，化解过剩产能背景下，行业冲击加剧。
3. 冰晶石价格走低，子公司停产
- 冰晶石价格不断走低，供需失衡，市场空间缩小。
- 多氟多子公司昆明科技因限产保价决定停产。
4. 多媒体业务亏损，TCL欲转型
- TCL集团前三季度多媒体业务亏损近2.4亿元，是业绩下滑主要原因。
- 集团表示将转型全产业链，以应对市场变化。
5. 北大医药遭外汇管理局罚款
- 北大医药因违规使用出口单据办理贸易融资，被罚款594万元。
- 公司已缴纳罚款，对生产经营无重大影响。
四、央行动态
- 无特别动态。
五、市场公告
- 无特别公告。
六、今日发行
1. 银行间市场发行
- 15浙商CD135：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限1年。
- 15宁波银行 CD135：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额16亿元，期限0.5年。
- 15福州农商行 CD007：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额3亿元，期限0.5年。
- 15上海银行 CD225：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额14亿元，期限0.5年。
- 15青岛农商行 CD003：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限0.25年。
- 15贵阳银行 CD033：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限1年。
- 15张家港农村商业银行 CD009：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额5亿元，期限0.08年。
- 15长治银行CD003：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额2亿元，期限0.25年。
- 15宁波银行CD136：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额5亿元，期限0.5年。
- 15中石油SCP001：短期融资券，固定利率，发行日2015/12/2，金额150亿元，期限0.49年。
- 15盘投MTN001：中期票据，固定利率，发行日2015/12/2，金额7亿元，期限3年，评级AA+。
- 15郑州银行CD053：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额3亿元，期限0.5年。
- 15贵阳银行CD032：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限0.5年。
- 15鲁高速SCP009：短期融资券，固定利率，发行日2015/12/2，金额20亿元，期限0.74年。
- 15红豆CP003：短期融资券，固定利率，发行日2015/12/2，金额8亿元，期限1年，评级A-1。
- 15山西尧都农商行CD042：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额3亿元，期限0.25年。
- 15吉林银行CD043：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额5亿元，期限0.5年。
- 15平安CD292：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限0.5年。
- 15广州银行CD023：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额5亿元，期限0.25年。
- 15南京银行CD123：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额6亿元，期限0.5年。
- 15苏交通MTN003：中期票据，固定利率，发行日2015/12/2，金额12亿元，期限5年，评级AAA。
- 15锡新区MTN001：中期票据，累进利率，发行日2015/12/2，金额8亿元，期限10年，评级AA+。
- 15江苏银行CD061：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额19亿元，期限0.5年。
- 15兴业CD422：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额20亿元，期限0.5年。
- 15绍兴银行CD062：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限0.08年。
- 15海航机场债：企业债，累进利率，发行日2015/12/2，金额8亿元，期限7年，评级AA。
- 15晋江农商银行CD007：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额3亿元，期限0.25年。
- 15九台农村商业银行：同业存单，固定利率，发行日2015/12/2，金额11亿元，期限0.08年。
2. 上交所发行
- 15合作债：公司债，累进利率，发行日2015/12/2，金额6亿元，期限5年，评级AA。
- 15开元02：公司债，固定利率，发行日2015/12/2，金额4亿元，期限3年，评级AA+。
- 15西王01：公司债，累进利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限7年，评级AA+。
- 15开元01：公司债，固定利率，发行日2015/12/2，金额10亿元，期限5年，评级AA+。
- 15新投01：公司债，累进利率，发行日2015/12/3，金额5亿元，期限5年，评级AA。
- 15华宇01：公司债，累进利率，发行日2015/12/3，金额10亿元，期限3年，评级AA。
- 15双欣债：公司债，累进利率，发行日2015/12/3，金额6亿元，期限5年，评级AA。
3. 深交所发行
- 数据未提供。
结论
人民币加入SDR对债市形成一定利好，但需警惕经济下行、美联储加息及人民币贬值压力。建议投资者关注国债及中高评级信用债，合理控制风险，避免投资中低等级债券。同时，市场整体呈现谨慎观望情绪，流动性保持合理充裕。
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