油脂油料月报：12月豆粕上行驱动有限，油脂承压宽幅震荡为主-20211129-国元期货-19页_1mb
报告摘要
2021年12月豆粕与油脂市场分析总结
核心内容概览
本报告分析了2021年12月豆粕与油脂的市场走势、供需情况、交易策略及套利机会。整体来看，豆粕与油脂市场在11月经历震荡，12月预计将维持宽幅震荡走势，豆粕上行驱动有限，油脂则面临高位回调压力。
一、豆粕市场分析
1.1 行情回顾与运行逻辑
- 行情回顾：11月初豆粕价格破位下跌，一度逼近3000元/吨，随后在11月中旬受USDA报告影响触底反弹，截至11月29日价格涨至3200元/吨附近。
- 运行逻辑：
- 美豆供需逻辑转变：USDA报告下调单产预期，且南美拉尼娜现象导致天气忧虑升温，推动美豆价格上涨。
- 国内大豆到港量增长已被市场交易，但豆粕提货量仍维持高位，库存低位运行。
- 生猪价格不振及饲料替代方案的推出对豆粕需求端形成压制。
1.2 交易策略
- 预计12月美豆价格以1250美分/蒲为震荡中枢。
- 连粕价格底部支撑较强，但上行空间有限，建议关注15反套或油粕比逢低做多。
- 连粕支撑线为3000元/吨，单边操作风险较大。
二、油脂市场分析
2.1 行情回顾与运行逻辑
- 行情回顾：11月油脂价格宽幅震荡，豆油与棕榈油走势分化。
- 运行逻辑：
- 马棕库存回升，出口预期走强，推动棕榈油价格反弹。
- 国内油脂库存低位运行，市场等待库存拐点出现。
- 大宗商品整体见顶，空头资金或转向农产品，油脂价格受情绪推动高位震荡。
2.2 交易策略
- 预计12月油脂价格维持宽幅震荡，支撑力度边际减弱。
- 建议关注豆棕价差，当前豆棕01合约价差处于近十年低位，可考虑提前布局05合约价差做多。
- 油脂单边操作难度较大，套利机会更优。
三、期货行情数据
| 品种 | 收盘价（元/吨） | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | 周增仓 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CBOT大豆2201 | 1253.50 | -1.03% | -1.03% | +0.60% | 80994 | 240422 | -5039 | 240422 |
| CBOT豆油2112 | 59.09 | -3.04% | -3.04% | -2.92% | 14750 | 21246 | -16448 | 21246 |
| 豆粕2201 | 3216.00 | +1.00% | +1.00% | -0.61% | 601266 | 716130 | -37948 | 716130 |
| 豆油2201 | 9452.00 | -1.14% | -1.14% | -3.91% | 698188 | 308795 | -16219 | 308795 |
| 棕榈油2201 | 9468.00 | -1.40% | -1.40% | -0.25% | 875561 | 268385 | -4799 | 268385 |
四、现货价格走势
4.1 豆粕现货价格
- 11月豆粕现货价格震荡收敛，沿海地区主流价格在3230-3690元/吨。
- 月内价格跌幅在60-200元/吨之间，整体较上月下跌。
4.2 油脂现货价格
- 豆油现货价格运行区间在9820-10800元/吨，整体较上月下降260-540元/吨。
- 棕榈油现货价格在9500-10640元/吨之间，较上月下滑180-280元/吨。
五、基差走势
- 豆粕基差持续回落，以现货向下靠拢期货为主。
- 油脂基差震荡回落，与豆粕不同，以现货向上靠拢期货为主。
六、成本及压榨利润
- 进口大豆榨利：回暖趋势明显。
- 棕榈油盘面利润：维持倒挂状态。
- 美豆压榨利润：保持高位，未出现明显下滑。
七、国外供需面分析
7.1 美豆供需
- 产量：2021/22年度美豆产量降至44.25亿蒲，低于预期。
- 出口：美豆出口量小幅下修至20.5亿蒲，受中国采购不佳影响。
- 库存：期末库存上调至3.4亿蒲，低于市场预期。
7.2 巴西大豆
- 播种进度：截至11月19日为84.2%，接近收尾。
- 产量预期：预计2021/22年度产量为1.42亿吨，同比增加3.4%。
- 出口：出口步伐放缓，但同比表现较好，11月前三周出口量达190万吨。
7.3 阿根廷大豆
- 播种进度：39.3%，较上周提高10.7个百分点。
- 产量预期：预计2021/22年度产量为4400万吨，高于上年。
7.4 马棕供需
- 库存：10月底库存增加4.42%至183万吨。
- 产量：环比增加1.3%至173万吨。
- 出口：环比增加12.03%至142万吨。
7.5 印尼棕榈油
- 出口：9月出口量289万吨，低于8月。
- 产量：9月产量457万吨，低于8月。
- 库存：9月库存365万吨，高于8月。
八、国内供需面分析
8.1 大豆进口
- 10月大豆进口量510.9万吨，环比下降25.7%，同比减少41.19%。
- 11月到港量预计809.25万吨，12月预计850万吨，2022年1月预计810万吨。
8.2 油厂开机率及压榨情况
- 11月油厂开机率回升至70.27%，周均压榨量约200万吨，预计全月压榨超800万吨。
- 豆粕提货量周均160万吨，库存维持在50-60万吨的低位。
8.3 终端需求
- 饲料产量延续回落，豆粕需求端受生猪价格不振及替代品影响。
- 生猪存栏处于高位，四季度有回落预期，豆粕需求恢复有限。
九、套利机会分析
9.1 月间套利
- 豆粕1-5价差相对坚挺，但有小幅回落趋势。
- 豆油与棕榈油1-5月间价差下行明显，且处于历年高位，有回归预期。
9.2 品种间套利
- 豆棕价差：11月最低探至-280元/吨，可考虑提前布局05合约价差做多。
- 豆菜粕差：运行至历史低位，建议考虑多豆粕空菜粕的套利机会。
- 油粕比：油脂高位震荡下有所回落，可考虑逢低做多。
十、期权市场统计
- 豆粕期权：成交量与持仓量变化反映市场情绪，波动率维持在合理区间。
- 棕榈油期权：成交量与持仓量变化也显示市场对价格波动的预期。
关键信息总结
- 豆粕：12月价格以震荡偏弱为主，底部支撑较强，但上行驱动有限，建议关注反套及油粕比策略。
- 油脂：12月价格维持宽幅震荡，高位震荡为主，建议关注豆棕价差及套利机会。
- 供需面：国内外大豆供需格局未发生根本性变化，但天气与政策因素可能影响价格走势。
- 套利机会：豆棕价差、豆菜粕差及油粕比均处于低位，具备一定做多机会。
- 市场情绪：油脂价格受情绪推动，空头资金或转向农产品，需警惕利空放大。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
