20181025-中国银河国际证券-信义玻璃-00868.HK-经营表现仍然坚挺；评级维持买入_5页_813kb

信义玻璃 [0868.HK] 总结

核心内容

信义玻璃（0868.HK）在2018年10月25日发布了一份投资报告，维持“买入”评级，目标价为11.75港元，较当前收盘价8.69港元上涨35.2%。报告指出，尽管浮法玻璃价格在2018年10月初开始走软，但公司整体经营表现仍然稳健，预计未来会受益于行业整合和供给侧改革。

主要观点

• 浮法玻璃价格：2018年三季度价格反弹后，于2018年10月初开始走软，中国主要城市平均价格下跌2.5%至78.89元/重量箱，但部分地区的销售表现仍较强，尤其是华南地区。
• 成本下降：随着纯碱价格走软和天然气价格稳定，浮法玻璃行业的生产成本预计下降，从而改善盈利能力。
• 房地产需求：尽管市场关注房地产行业前景，但房地产预售数据良好，预计对建筑玻璃需求保持坚挺。
• 信义光能表现：信义光能不再是拖累，获得5.1亿港元可再生能源补贴，改善现金流。兴业太阳能违约可能推动行业整合，使信义光能受益。
• 业务增长：预计信义玻璃所有业务的出货量在2018年下半年环比增长，主要受益于其产能布局及海外市场拓展。
• 海外布局：公司计划建立海外汽车玻璃工厂，以应对中长期的市场挑战。

关键信息

财务表现

投资亮点

• 浮法玻璃价格虽然低于预期，但生产成本下降有助于提高盈利能力。
• 所有业务的出货量预计在2018年下半年环比增长。
• 华南地区产能布局使公司在当前市场环境下优于同业。
• 汽车玻璃业务专注于海外市场，不受中国汽车销量放缓影响。
• 人民币贬值和关税分担有助于减轻贸易战对公司的负面影响。
• 信义光能的补贴和行业整合预期将改善公司整体表现。

估值与前景

• 当前市盈率8.1倍，股息率接近6%。
• 预计未来增长空间较大，公司将是供给侧改革的主要受益者之一。
• 目标价11.75港元，较当前价格有35.2%的上涨空间。

股价表现

• 当前收盘价：8.69港元
• 52周交易区间：7.49-13.4港元
• 市值：44.32亿美元
• 发行在外股数：39.99亿股
• 自由流通量：44.4%

评级指标

• 买入：股价在12个月内将上升 >20%
• 沽出：股价在12个月内将下跌 >20%
• 持有：无明显催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”信号或再次降级为“卖出”

免责声明与利益披露

• 本报告并非针对或意图被某些司法管辖区的个人或实体使用。
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分析员保证

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• 分析员未担任相关公司的行政人员，也未持有相关公司的财务权益。

总结

信义玻璃在2018年10月仍保持正面投资观点，尽管浮法玻璃价格有所回落，但公司凭借成本下降和行业整合预期，维持盈利能力和增长潜力。公司业务多元化，海外布局和可再生能源补贴进一步增强其市场竞争力。目前估值较低，股息率较高，维持“买入”评级。