20181025-招商证券_香港_-中国铁塔-00788.HK-中国基础设施扩张的主要受益者_首次覆盖给予买入评级_目标价1.50港元_5页_1016kb

中国铁塔 (788 HK) 报告总结

核心内容概述

中国铁塔是全球最大的铁塔基础设施服务提供商，凭借其在中国市场的垄断地位，成为5G网络推广和通信基础设施扩张的主要受益者。招商证券（香港）首次覆盖该公司，并给予买入评级，目标价为1.50港元，对应2018E和2019E EV/EBITDA分别为8.7倍和8.0倍。

主要观点

• 行业地位：中国铁塔在通信基础设施服务领域占据垄断地位，按收入计占据中国97%的市场份额，按基站数量计为96%。
• 5G受益：随着5G网络的推出，公司预计将迎来新一轮基础设施投资，进一步提升其业务价值。
• 收入增长：公司收入增长稳健，预计2017-2020年的EBITDA和净利润复合年增长率分别为8%和58%。
• 现金流与股息：公司拥有稳定的自由现金流，未来可能产生股息分配，是长期投资的理想标的。
• 估值优势：当前股价对应2019E EV/EBITDA为6.8倍，低于国际同业的13倍平均水平，显示出被低估的潜力。

关键信息

市场表现与股价目标

• 当前股价：HK$1.13
• 12个月目标价：HK$1.50（上涨空间为+33%）
• 股价表现：自8月上市以来，股价下跌10%，而恒指下跌11%。

盈利预测

EBITDA利润率与ROE

• EBITDA利润率：从2016年的58.3%稳步提升至2020E的59.0%。
• ROE：从2016年的0.1%提升至2020E的4.4%。

股息与每股收益

财务比率

现金流与资产负债表

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期股价在未来12个月内上升10%以上）。
• 行业投资评级：推荐（预期行业表现优于市场）。

结论

中国铁塔凭借其在通信基础设施领域的垄断地位，预计将在5G网络推广和持续的4G网络覆盖密度提升中受益。公司收入增长稳健，现金流可预测，未来可能产生股息分配。当前估值低于同业平均水平，显示出投资价值。招商证券（香港）认为其是理想的长期投资标的，给予买入评级，目标价为1.50港元。