20160801-东北证券-江特电机-002176.SZ-业务节奏明晰_四大产业业绩将持续释放_15页_1mb

江特电机（002176）公司深度报告总结

核心内容

江特电机是一家位于江西宜春的公司，依托“亚洲锂都”的地域优势，构建了电机产业和锂电新能源产业两大主线，形成了“国内最大的玻璃陶瓷原料供应基地”、“世界最大的锂铷铯生产基地”、“国内最大的智能电机生产基地”、“国内最先进的四化电动车生产基地”的产业格局。公司通过一系列并购和投资，深入布局“矿产——三电系统(锂电正极材料、电机、电控)——电动汽车——智能汽车”产业链，并向有色金属、工业机器人业务延伸。

主要观点

1. 产业布局与战略发展

• 公司战略明确，业务节奏清晰，通过优化产品结构和重点突破，逐步形成矿产业、锂电材料产业、机电产业、电动汽车产业四大利润点。
• 公司积极布局新能源汽车和智能汽车领域，设立上海、德国、日本研发中心，推动智能化、车联网等技术发展。
• 收购米格电机和九龙汽车，实现业务协同，提升业绩增长潜力。

2. 碳酸锂业务进展

• 银锂公司目前拥有年产2000吨碳酸锂产能，预计2016年产量为1500吨，二期6000吨产线年底完工，实现年产8000吨目标。
• 碳酸锂生产效率约4吨/天，成本7-8万元/吨，技改后预计降至4.5万元/吨。
• 2016年下半年新能源汽车产销将有所回温，预计电池级碳酸锂价格不会深度调整，明年价格将回归合理水平。

3. 电机产品升级

• 公司机电产业向智能节能高效方向升级，新能源汽车电机、伺服电机等产品成为主导。
• 米格电机是国内领先的伺服电机制造企业，2015年完成收购，2016年实现业绩承诺的110.02%，具备较强盈利能力。

4. 电动汽车产业布局

• 九龙汽车是公司电动汽车业务的重要组成部分，产品涵盖纯电动客车、专用车、物流车等，覆盖范围广。
• 公司承诺若九龙汽车业绩承诺期内累计完成经审计的净利润超过7.5亿元，将按超出部分的30%提取奖金奖励核心团队。

关键信息

业绩预测

• 2016-2018年营业收入：39.13亿元、52.28亿元、66.27亿元，两年复合增长率37.81%。
• 2016-2018年归属于母公司净利润：5.09亿元、7.67亿元、9.67亿元，EPS分别为0.35元、0.52元、0.66元/股。
• PE估值：对应当前股价分别为39.03倍、25.92倍、20.55倍，显示公司估值逐步下降。

财务摘要

风险提示

1. 系统性风险
2. 碳酸锂产销量不及预期，价格大幅下滑
3. 米格电机业绩不及预期
4. 九龙汽车业绩不及预期
5. 公司本部电机业绩下滑显著

附录

• 股票数据：2016年7月29日收盘价为13.53元，12个月股价区间为9.63~26.08元，总市值19,878百万元，日均成交量23百万股。
• 历史收益率曲线：显示公司股价的波动情况。
• 分析师信息：
  • 龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，具有4年券商行业研究经验。
  • 顾一弘：复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券。
  • 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券。
• 投资评级说明：公司给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

江特电机凭借其在锂电新能源和电机产业的布局，积极拓展市场，提升业绩。公司通过并购和投资，形成四大利润点，业绩持续释放。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的技术实力和资源优势，未来发展潜力较大。