20220916-东方财富证券-江特电机-002176.SZ-2022年中报点评_锂资源产能提高_下半年业绩值得期待_6页_463kb

报告摘要

江特电机在2022年上半年业绩显著增长，主要受益于碳酸锂价格的大幅上涨，同时公司也在积极推进锂资源的开发与锂盐产能的提升。

业绩表现亮眼：2022H1公司实现营业收入27.10亿元，同比增长98.58%；归母净利润13.48亿元，同比增长643.50%；扣非归母净利润13.37亿元，同比增长746.57%。其中，Q2营收和净利润均实现环比增长。
碳酸锂业务驱动增长：碳酸锂业务贡献了20.57亿元营收，同比增长367.76%，占营收总额的75.92%。碳酸锂毛利率达78.24%，同比增长50.57%。2022H1电池级碳酸锂均价达45.3万元/吨，同比增长454%。
锂资源开发进展：公司在宜春地区拥有丰富的锂矿资源，包括2处采矿权和5处探矿权，总资源量超过1亿吨。茜坑锂矿“探转采”工作稳步推进，预计未来锂云母自供率将不断提升。
产能提升计划：公司已完成锂云母兼容改造，现有四条锂盐产线具备锂云母提锂能力。此外，公司计划对宜丰县牌楼、梅家等矿区进行“探转采”准备，进一步提升锂盐产能。同时，公司拟投资建设年300万吨锂矿采选及年产2万吨锂盐项目，预计未来产能将显著扩大。
电机业务面临压力：2022H1电机业务营收5.22亿元，同比下降36.13%，主要受大宗商品价格上涨和疫情反复影响。但公司计划通过技术改造提升智能制造水平，增强市场竞争力，未来电机业务有望回暖。

项目	2022E	2023E	2024E
碳酸锂产能（万吨）	2.25	3.00	3.00
氢氧化锂产能（万吨）	0.25	0.50	0.75
产能总计（万吨）	2.53	3.57	3.85

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	74.52	102.46	122.76
归母净利润（亿元）	32.87	46.48	56.41
EPS（元/股）	1.93	2.72	3.31
PE（倍）	11.59	8.20	6.75
PB（倍）	3.73	2.51	1.63
EV/EBITDA	9.73	5.67	4.53

公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们给予其“增持”评级。预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，尤其是锂盐业务在锂资源自给和产能提升的推动下，有望实现新的业绩突破。

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	64.25%	64.78%	65.61%
净利率（%）	44.11%	45.36%	45.95%
ROE（%）	41.47%	37.37%	31.21%
ROIC（%）	34.07%	33.02%	28.70%
资产负债率（%）	37.20%	28.36%	23.65%
流动比率	2.22	3.06	3.79
速动比率	2.03	2.79	3.57
总资产周转率	0.59	0.59	0.52
应收账款周转率	2.51	6.19	3.27
存货周转率	10.16	8.87	11.74