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江特电机（002176.SZ）投资价值分析报告总结

公司概况

江特电机是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品于一体的国家高新技术企业，已形成电机、锂电、汽车三驾马车并进的格局。公司业务涵盖电机、锂矿开采加工、锂铷铯化合物、正极材料及电动汽车等领域，拥有34家子公司和3家合营及联营企业。

锂盐板块：原料自给率高，成本优势显著

2.1 锂行业供需格局

• 2018年：锂供需维持紧平衡，锂价有望继续维持高位。
• 2019-2020年：全球锂供给将快速增长，预计2019年供给增长15.37%，2020年增长10.68%。
• 全球锂供需预测（折合碳酸锂）：
  • 2018年：供给28.1万吨，需求28.0万吨，供需平衡。
  • 2019年：供给34.2万吨，需求32.7万吨，供给略大于需求。
  • 2020年：供给46.5万吨，需求39.8万吨，供给过剩6.7万吨。

2.2 公司锂资源布局

• 锂云母矿：
  • 宜丰矿区一期年采选60万吨锂瓷石项目投产，2018年公司锂云母原矿产能达120万吨。
  • 公司自产锂云母提锂成本为5万元/吨，远低于外购锂云母提锂成本7万元/吨。
  • 2018年预计锂云母提锂销量为9621吨，自给率可达66%。
• 锂辉石矿：
  • 西澳巴尔德矿山投产，设计锂精矿年产能16万吨，折合碳酸锂当量2万吨。
  • 通过包销协议，为子公司宝江锂业提供8万吨/年锂辉石精矿，每吨售价低于市场价。
  • 2018年锂辉石提锂产能达1.5万吨（含1万吨电池级碳酸锂和5000吨氢氧化锂），自给率接近100%。
• 锂盐板块业绩预测：
  • 2018年锂盐板块营收预计达24.79亿元，同比增长1420.86%，毛利润12.24亿元，同比增长2010.34%。
  • 锂盐板块毛利率预计为49.39%。

电机板块：业务稳定增长，智能化转型

3.1 传统电机业务

• 2017年电机板块营收达10.44亿元，同比增长40.25%。
• 传统电机市场占有率高，起重电机达70%，偏航电机达68%。
• 电机板块预计2018年营收为12.5亿-13亿元。

3.2 新型电机业务

• 重点发展伺服电机和新能源汽车电机，伺服电机营收占比达45.10%，首次超过传统电机业务。
• 米格电机2017年营收达4.78亿元，净利润8361万元，完成业绩承诺的116.13%。
• 2018年预计米格电机营收为54734.81万元，净利润8863.08万元。

3.3 智能化产品布局

• 公司研发了多种新型电机产品，如ASPM系列变频驱动永磁同步电机、TYBF超高效率永磁同步电机、QPMA电动汽车用永磁同步电机等。
• 产品覆盖伺服电机、新能源汽车电机、风电用偏航电机等，提升公司市场竞争力。

汽车板块：优化产销结构，积极应对补贴退坡

4.1 新能源汽车业务

• 2017年汽车业务营收18.48亿元，占总营收54.92%，同比增长0.42%。
• 公司拥有九龙汽车、宜春汽车厂及江特电动车三大子公司，覆盖多个新能源汽车市场。
• 2018年一季度销售新能源汽车214辆，实现销售收入9427.02万元，同比增长较快。

4.2 产品结构调整

• 加大内销无补贴车型投入，如A6E电动车已完成设计和测试，预计7月上市。
• 重点发展EM3、EM5等补贴影响较小的新车型，预计2018年7月开始销售。
• E8C纯电动公交车为主要销售车型，市场需求旺盛，预计完成2018年销售计划。

4.3 海外市场拓展

• 利用原有海外营销网络，拓展海外市场，如泰国、韩国、澳大利亚、香港等。
• 2018年计划外销EF5、E6、EW5和M9等车型，预计7月开始陆续销售。

盈利预测与投资评级

5.1 盈利预测

• 2018年：公司EPS预计为0.57元，对应PE估值26倍，目标价14.82元，维持“买入”评级。
• 2019年：EPS预计为0.65元，PE估值14倍。
• 2020年：EPS预计为0.83元，PE估值11倍。

5.2 估值分析

• 基于锂盐产能放量和业绩增长，公司估值具有吸引力。
• 公司产品快速放量，业绩增长空间大，未来三年营收预计分别为57.33亿元、66.14亿元、73.20亿元。

风险提示

• 锂价格下降：若锂价下跌，可能影响公司锂盐板块利润。
• 产能释放不及预期：若锂盐产能未能如期释放，可能影响业绩增长。

投资催化因素

• 锂盐产能释放：随着宜丰矿区和巴尔德矿山投产，锂盐板块业绩将大幅增长。
• 锂价上涨：若发生突发事件导致锂供给收缩，锂价有望上涨，推动股价表现。

总结

江特电机在锂盐、电机、汽车三大板块均具备竞争优势，尤其是锂盐板块，凭借自有矿山和高自给率，成本优势明显，预计2018年业绩将大幅增长。电机板块通过智能化转型和新型电机开发，提升产品竞争力。汽车板块通过优化产销结构和拓展海外市场，积极应对补贴退坡政策，保持稳定增长。公司未来三年盈利预测显示，业绩增长空间大，估值合理，维持“买入”评级。