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江特电机 (002176.SZ) 总结

核心内容

江特电机是一家拥有“锂矿开采—锂矿加工—正极材料—新能源汽车”全产业链布局的公司，其业务涵盖汽车、锂矿及加工、电机三大板块。2017年公司预计实现净利润3.92亿元，同比增长99.13%。公司通过并购九龙汽车、宜春客车厂及米格电机，强化了在新能源汽车和电机领域的竞争力，并布局智能电机研发，提升行业地位。

主要观点

• 汽车板块：九龙汽车为公司主要利润来源，2017年有望实现3亿元业绩承诺，同比增长76%。宜春客车厂正申请推广目录，未来或成为增长点。江特电动车正在筹划进入新能源乘用车市场，提升市场占有率。
• 锂矿及加工：公司拥有5处采矿权和8处探矿权，权益储量折合碳酸锂当量39.15万吨。2017年碳酸锂产量预计翻番至2500吨，利润有望超5000万元，同比增长1.5倍。银锂公司技改后锂提取率提高50%，成本显著下降。
• 电机板块：米格电机是公司并购的重点，2016年实现净利润6984万元，2017年有望达8000万元。公司布局智能电机与电动汽车电机，提升技术竞争力，稳定增长。

关键信息

汽车业务

• 九龙汽车2016年实现营收18.09亿元，净利润1.7亿元，是公司最大利润来源。
• 2017年，九龙汽车有3款纯电动客车入选国家推广目录，补贴标准为9万元/辆和20万元/辆，预计销售回暖。
• 宜春客车厂2016年亏损1167万元，正积极申请推广目录，有望改善。
• 江特电动车正在筹划进入新能源乘用车市场，未来有望推出高性能纯电动乘用车。

锂业业务

• 公司权益储量折合碳酸锂当量39.15万吨，2016年精矿产量58.5万吨，实现资源自给。
• 银锂公司技改完成后，碳酸锂产能从3000吨提升至8000吨，预计2017年产量达2500吨，利润或增长1.5倍。
• 碳酸锂行业需求强劲，2017年供需弱平衡，价格短期趋好。

电机业务

• 米格电机专注于伺服电机和步进电机，2016年实现净利润6984万元，2017年有望达8000万元。
• 公司布局智能电机与电动汽车电机，设立交鸿机器人科技(上海)有限公司和江特电机（德国）有限公司，推进技术研发和国产化。

盈利预测

• 预计2017-2019年每股收益分别为0.27、0.37、0.56元，对应PE分别为42.97倍、31倍、20.51倍。
• 给予公司“买入”评级，基于新能源汽车发展前景及锂盐和电机需求的拉动。

风险提示

• 新能源汽车政策存在不确定性。
• 汽车销量不及预期。
• 碳酸锂产量不及预期。
• 业绩承诺无法实现。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

战略布局

• 汽车：九龙汽车为最大利润来源，宜春客车厂和江特电动车为未来增长点。
• 锂矿：拥有5处采矿权和8处探矿权，权益储量折合碳酸锂当量39.15万吨，技改后碳酸锂产量有望翻番。
• 电机：并购米格电机，伺服电机毛利超30%，布局智能电机和电动汽车电机，提升技术竞争力。

结论

江特电机凭借其在新能源汽车、锂矿加工和电机领域的布局，2017年业绩有望显著提升。公司具备国资背景，有利于把握政策动向，且在伺服电机和智能电机方面有明显的技术优势。盈利预测显示公司未来三年每股收益持续增长，估值逐步下降，给予“买入”评级。但需关注新能源汽车政策变动、销量不及预期及碳酸锂产量不及预期等风险。