2017-商业智能与智慧医疗双驱发展龙头，RFID生鲜发力_22页-2mb

思创医惠（300078）研究报告总结

核心内容概述

思创医惠（原名中瑞思创）是一家在商业智能和智慧医疗领域双轮驱动发展的企业。公司成立于2003年，是中国唯一一家在电子商品防盗（EAS）产业上市的公司，同时积极布局RFID业务和智慧医疗业务。公司通过收购医惠科技，进军智慧医疗领域，形成EAS、RFID和智慧医疗三大核心业务板块。公司拥有超过300项专利，并与中科院深度合作，技术实力雄厚。

主要观点

1. 商业智能业务稳健发展

• EAS业务：公司是全球EAS龙头，市场占有率超过30%，毛利率维持在40%以上。尽管近年来增速有所放缓，但公司凭借龙头地位和客户优势，仍能保持稳定增长。
• RFID业务：自2012年开始布局，RFID业务收入年复合增速达101.4%（2012-2016年）。2016年之后增速降至30%以上，但依然保持较高增长。公司具备技术优势和规模化生产能力，是RFID全产业链龙头。

2. 智慧医疗业务前景广阔

• 政策支持：受益于国家政策推动，如“健康中国2020”和“健康中国2030”，智慧医疗行业进入蓬勃发展期。
• 技术优势：公司通过并购和投资，不断拓展智慧医疗领域，拥有智能开放平台、医疗健康信息耗材产品和人工智能技术三大轴线。
• 标杆项目：公司在智慧医疗领域取得多项成功案例，如与IBM合作的沃森联合会诊中心，以及在医院信息化建设、医疗闭环管理等方面取得显著进展。

3. 新零售与RFID技术的结合

• ESL系统：公司推出的ESL电子货架标签系统，已应用于物美、盒马鲜生、世纪联华等大型连锁商超，助力零售企业实现数字化转型。
• 无人商超：公司具备无人商超技术积累，未来有望在该领域实现更多项目落地。

关键信息

业务结构

• EAS业务：营收占比44.0%，毛利贡献40.2%。
• RFID业务：营收占比24.6%，毛利贡献18.6%。
• 智慧医疗业务：营收占比31.4%，毛利贡献41.2%。

盈利预测

• 营业收入：预计2017-2019年年复合增长率26.4%，达到1380.89亿元、1749.49亿元、2202.49亿元。
• 归母净利润：预计年复合增长率35.0%，达到279.48亿元、361.71亿元、462.07亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.35元、0.45元、0.57元。
• PE（市盈率）：预计分别为36倍、28倍、22倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利增长强劲。

风险提示

• EAS市场增速或不及预期。
• RFID发展或不及预期。
• 智慧医疗业务拓展或不及预期。

结论

公司作为商业智能和智慧医疗领域的龙头企业，凭借其技术优势、政策支持和市场拓展，展现出强劲的增长潜力。在RFID和智慧医疗业务的推动下，公司有望在未来三年内实现业绩的持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司也面临市场增速不及预期等风险，需持续关注其业务拓展和技术创新能力。