20220507-联合资信-交通基础设施行业一季度信用观察_客运需求环比下降_机场行业复苏之路再受冲击_10页_1mb

报告摘要

交通基础设施行业一季度信用观察总结

核心内容概述

2022年一季度，交通基础设施行业整体面临客运需求环比下降、行业复苏受阻、债券发行规模缩减等多重挑战。疫情反复、经济下行压力加大以及政策调整对行业运行和信用状况产生显著影响，尤其对机场、公路和港口行业造成较大冲击。尽管部分行业如港口和高速公路仍保持一定投资增长，但整体行业债券发行规模和利率水平均出现波动，需关注债务负担重、短期债务比例高且外部支持力度不足的企业的信用风险。

主要观点与关键信息

一、行业政策支持

民航业：发改委等14部门发布多项纾困政策，包括暂停航空运输企业预缴增值税、加大基础设施建设资金支持、建立融资绿色通道等，旨在缓解企业现金流压力和促进行业复苏。
其他行业：国务院常务会议指出，对特困行业（如餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输）实施暂缓缴纳养老保险费，以缓解资金压力。

二、行业运行情况

1. 公路行业

客运量：一季度公路客运量为9.69亿人次，环比和同比分别下降16.86%和26.04%，仅为疫情前的28.81%。
货运量：一季度公路货运量为81.52亿吨，环比下降21.03%，但同比增长0.81%，接近疫情前水平。
投资情况：一季度公路投资完成0.48万亿元，西部地区为主要投资区域。根据“十四五”规划，未来仍将继续推进高速公路建设。

2. 机场行业

客运量：一季度机场旅客吞吐量同比下降1.74%，仅为疫情前的55.85%；3月受疫情反弹和空难影响，日均起降架次仅为上年同期的41.56%。
货邮量：一季度机场货邮吞吐量为154.60万吨，同比增长2.34%，为疫情前的102.45%。
投资情况：机场行业投资仍保持较快速度，部分新机场项目如重庆新机场启动建设。

3. 港口行业

货物吞吐量：一季度全国主要港口货物吞吐量为36.31亿吨，环比下降9.16%；内贸和外贸货物吞吐量分别下降11.11%和4.37%。
集装箱吞吐量：全国主要港口集装箱吞吐量为6738万标准箱，环比下降6.10%。
投资情况：内河建设投资同比增长11.87%，沿海建设投资因疫情有所下降。根据“十四五”规划，港口行业未来投资需求仍较大。

4. 轨道交通行业

客运量：一季度36个中心城市轨道交通客运量为47.69亿人次，环比和同比分别下降19.15%和7.02%，仅为疫情前的91.80%。
投资情况：轨道交通行业投资主要集中在人口密集城市，未来运营里程有望增加。

债券市场分析

1. 债券发行情况

整体发行规模：一季度交通基础设施行业债券发行规模同比下降30.78%，环比下降28.58%。
行业分布：
- 高速公路：发行规模下降明显，但仍是主要发行主体。
- 港口：发行规模环比增长49.83%，主要受发债主体增加影响。
- 机场：发行规模环比增幅较大。
债券品种：以超短期融资债券、一般中期票据和一般公司债为主，私募发行规模环比下降78.47%。
主体级别：AAA级别主体仍是主要发行主体，占比最高。

2. 发行利率与利差分析

发行利率最低行业：高速公路行业。
利差变化：
- 高速公路行业AAA级别短期发行利差环比下降。
- 轨道交通行业AA+级别中长期债券利差显著上升。
- 港口行业整体利差略有增长。
- 机场行业利差略高于上一季度。

3. 存续及到期债券情况

存续债券：行业存续债券共1381只，规模合计16991.57亿元，以AAA级别为主。
到期债券：二季度到期债券规模环比增长9.46%，高速公路行业到期规模最大，机场行业最小。
财务指标：
- 行业整体财务杠杆保持稳定。
- 短期偿债指标有所增强，尤其在疫情控制后。
- 部分港口企业短期偿债能力有所下滑，需关注其信用风险。

行业展望

经济与疫情影响：一季度经济增速放缓，疫情反复对交通运输需求恢复形成制约，尤其是对机场行业。
行业复苏预期：随着疫苗接种提速、特效药上市，疫情对经济和出行的影响将逐步减弱，交通运输需求有望持续复苏。
风险关注：需关注疫情反复、经济下行压力加大背景下，债务负担重、短期债务比重高且外部支持力度不足的港口企业。
总体展望：交通基础设施行业作为基础性行业，受外部支持力度较大，行业整体风险展望为稳定。

总结

交通基础设施行业在2022年一季度受到疫情反复和经济下行压力的双重影响，整体呈现需求下降、债券发行减少、财务指标波动等特征。尽管部分行业如港口和高速公路保持一定投资增长，但机场和轨道交通行业复苏受阻。政策支持对缓解行业压力起到一定作用，但疫情和经济形势仍是制约因素。未来随着疫情防控趋稳和经济逐步恢复，行业有望持续复苏，但仍需关注部分企业的信用风险。

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