20160529-东兴证券-债券市场周报_维持窄幅整理_27页_1mb

债券市场周报总结（2016.05.23-2016.05.29）

核心内容概述

本周债券市场整体维持窄幅整理，收益率波动较小。政策金融债以下行为主，信用债收益率分化，其中短端整体上行，长端部分品种下行。国债期货跌幅收窄，但短期内难以反弹。可转债市场空间有限，多数下跌。同时，中国首次在伦敦发行离岸国债，标志着人民币国际化的重要进展。

主要观点与关键信息

1. 市场综述

• 债券市场整体：收益率维持窄幅整理，但波动幅度有所收窄。
• 利率债：政策金融债收益率整体下行，非国开债短端下行幅度好于国开债，中长端下行略弱。
• 信用债：短端整体上行，长端部分品种收益率下行。1年期收益率上行1.0bp，3、5、7年期分别下行6.6bp、1.9bp和0.3bp，10年期降0.5bp。
• 国债期货：跌幅收窄，TF1606合约周跌0.08%，T1606合约周跌0.22%。
• 可转债：四只转债微涨，其余多数下跌，其中江南转债跌幅最大，为5.07%。可交换债以跌为主，14宝钢EB微涨。

2. 一级市场

• 发行规模：本周共发行债券7106亿，较上周减少1174亿。下周预计发行债券4308亿。
• 发行结构：国债发行461亿，地方政府债发行1269亿，同业存单发行3167亿，政策性银行债发行960亿。
• 首单离岸国债：5月26日，中国财政部在伦敦发行30亿人民币三年期国债，指导价为3.28%，是人民币国际化的重要里程碑。

3. 二级市场

• 收益率走势：利率债以下行为主，信用债收益率分化。10年期国债收益率收于2.945%，政策性金融债整体下行，非国开债短端下行幅度好于国开债。
• 地方债：收益率整体小幅上行，1年期上行1.0bp，3年期上行6.6bp，5年期上行1.9bp，7年期上行0.7bp，10年期微降0.5bp。
• 中短票：收益率整体下行，3年期下行最多，达4.3bp。

4. 资金利率

• 货币政策：央行继续实施稳健货币政策，强调流动性操作和市场引导。
• 公开市场操作：本周净投放700亿元，为连续第二周净投放。下周将有3700亿元逆回购到期，若无其他操作，将净回笼。
• 利率变动：银质押利率整体下行，Shibor各期限利率基本持平，部分小幅波动。

5. 国内经济数据

• 工业企业利润：1-4月利润总额1.84万亿元，同比增长6.5%，4月利润总额5020亿元，同比增长4.2%。
• 地方债发行：4月地方债发行达1.1万亿元，占当月债券发行量的三分之一，以置换债券为主。

6. 国外经济与政策

• 美国GDP：第一季度实际GDP年化环比增长0.8%，略低于预期。
• 美国成屋签约销售：4月成屋签约销售指数环比增长5.1%，创十年新高。
• 美国耐用品订单：4月耐用品订单环比初值增长3.4%，远超预期。
• 美国PMI：5月服务业PMI初值为51.2，低于预期。
• 美联储政策：耶伦称未来数月加息很可能合适，但需谨慎以避免经济增速放缓。

7. 政策动态

• 央行推动债市开放：允许境外机构投资者自主决定投资规模，取消额度限制，简化外汇管理流程。
• 财政部表态：地方债风险总体可控，支持地方政府阶段性加杠杆，以帮助企业去杠杆。

投资策略建议

• 利率债：建议布局国开债和非国开金融债，息差仍有吸引力。
• 信用债：尽管信用风险有所缓解，但4月工业企业利润大幅下滑，经济下行压力仍存，建议关注高等级和相对安全的城投债，以防范低等级信用风险。
• 短期关注：警惕6月美国加息及MPA半年考带来的流动性冲击，市场反弹可能性较低。

附：下周发行明细