20260402-山西证券-361度-01361.HK-2025年业绩稳健增长_经营活动现金流大幅改善_5页_413kb

报告摘要

361度（01361.HK）是一家在纺织服饰行业具有重要地位的公司，2025年实现营收111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%。公司全年派发股息31.7港仙/股，派息率为45%。整体来看，公司2025年业绩稳健增长，经营活动现金流显著改善。

业绩表现：公司2025年营收与归母净利润均实现双位数增长，经营利润率稳中有升。
电商渠道：电商渠道表现突出，2025年营收32.86亿元，同比增长25.9%，占公司总收入的29.5%。
线下门店优化：公司聚焦线下门店升级优化及“超品店”布局，2025年末超品店数量达127家，其中大装超品店105家，儿童超品店21家，海外超品店1家。主品牌国内门店净减少356家至5394家，平均单店面积提升至165平米；童装品牌门店净减少184家至2364家，平均单店面积提升至124平米。
海外市场拓展：海外市场零售流水同比增长125.4%，截至2025年末，公司拥有1253个销售网点。
盈利能力：2025年毛利率保持平稳，为41.5%；销售费用率同比下降1.7pct至20.2%，其中广告及宣传费用率下降2.3pct至10.5%；管理费用率（含研发）上升0.7pct至7.7%。
现金流改善：2025年经营活动现金净流入8.15亿元，同比大幅增长1067%。
投资建议：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为14.53、15.86、16.99亿元，同比增长率分别为11.0%、9.1%、7.1%。公司2026-2028年PE分别为7.1、6.5、6.1倍。

市场表现：2026年4月1日收盘价为6.430港元，年内最高价为6.700港元，最低价为3.920港元。
财务数据与估值：
- 营业收入预计2026-2028年分别为122.40、133.19、143.64亿元。
- 净利润预计2026-2028年分别为14.53、15.86、16.99亿元。
- 毛利率预计保持稳定，净利率逐步提升。
- ROE预计分别为13.0%、12.4%、11.7%。
- P/E预计分别为7.1、6.5、6.1倍，P/B预计分别为0.9、0.8、0.7倍。
- EV/EBITDA预计分别为3.5、2.6、2.0倍。
财务报表预测：
- 资产负债表：资产总计预计2026-2028年分别为17674、21874亿元。
- 现金流量表：经营活动现金流预计2026-2028年分别为994、1400、1084亿元。
- 利润表：营业利润预计2026-2028年分别为1968、2137、2295亿元。