> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度 (01361.HK) 详细总结 ## 核心内容 361度（01361.HK）是一家在纺织服饰行业具有重要地位的公司，2025年实现营收111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.09亿元，同比增长14.0%。公司全年派发股息31.7港仙/股，派息率为45%。整体来看，公司2025年业绩稳健增长，经营活动现金流显著改善。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年营收与归母净利润均实现双位数增长，经营利润率稳中有升。 - **电商渠道**：电商渠道表现突出，2025年营收32.86亿元，同比增长25.9%，占公司总收入的29.5%。 - **线下门店优化**：公司聚焦线下门店升级优化及“超品店”布局，2025年末超品店数量达127家，其中大装超品店105家，儿童超品店21家，海外超品店1家。主品牌国内门店净减少356家至5394家，平均单店面积提升至165平米；童装品牌门店净减少184家至2364家，平均单店面积提升至124平米。 - **海外市场拓展**：海外市场零售流水同比增长125.4%，截至2025年末，公司拥有1253个销售网点。 - **盈利能力**：2025年毛利率保持平稳，为41.5%；销售费用率同比下降1.7pct至20.2%，其中广告及宣传费用率下降2.3pct至10.5%；管理费用率（含研发）上升0.7pct至7.7%。 - **现金流改善**：2025年经营活动现金净流入8.15亿元，同比大幅增长1067%。 - **投资建议**：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为14.53、15.86、16.99亿元，同比增长率分别为11.0%、9.1%、7.1%。公司2026-2028年PE分别为7.1、6.5、6.1倍。 ## 关键信息 - **市场表现**：2026年4月1日收盘价为6.430港元，年内最高价为6.700港元，最低价为3.920港元。 - **财务数据与估值**： - 营业收入预计2026-2028年分别为122.40、133.19、143.64亿元。 - 净利润预计2026-2028年分别为14.53、15.86、16.99亿元。 - 毛利率预计保持稳定，净利率逐步提升。 - ROE预计分别为13.0%、12.4%、11.7%。 - P/E预计分别为7.1、6.5、6.1倍，P/B预计分别为0.9、0.8、0.7倍。 - EV/EBITDA预计分别为3.5、2.6、2.0倍。 - **财务报表预测**： - **资产负债表**：资产总计预计2026-2028年分别为17674、21874亿元。 - **现金流量表**：经营活动现金流预计2026-2028年分别为994、1400、1084亿元。 - **利润表**：营业利润预计2026-2028年分别为1968、2137、2295亿元。 ## 风险提示 - 大众运动市场竞争加剧； - 线下渠道增速不及预期； - 原材料价格剧烈波动。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）； - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）； - **风险评级**：B（预计波动率大于相对基准指数）。 ## 分析师承诺 分析师王冯与孙萌承诺以独立、客观的态度出具研究报告，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据，并保证不利用报告谋取私利。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司声明本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，且不构成投资建议。任何使用本报告而造成的损失，山西证券不承担任何责任。报告内容可能随时间变化，公司或其关联机构可能持有或交易报告中提到的证券。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **电话**：0351-8686981 - **网址**：http://www.i618.com.cn