20241031-国联证券-凌霄泵业-002884.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_受益于美国补库周期_6页_1mb

业绩符合预期，美国补库周期驱动增长
凌霄泵业2024年前三季度实现营业收入117亿元，同比增长24%；归母净利润33亿元，同比增长18%。第三季度单季营收41亿元，同比增长23%，归母净利润11亿元，同比增长13%。

业务分析：出口美国是主要增长动力
公司产品主要出口美国，受益于美国补库周期，对美出口塑料卫浴泵增长强劲。截至2024年三季度末，公司在手订单充足，合同负债同比增长57%。

盈利能力：控费效果显著
2024年前三季度，公司毛利率36.5%，同比下滑16个百分点；净利率28.3%，同比下滑14个百分点。期间费用率为35%，同比下降0.2个百分点。公司通过压降管理费用（含研发）和销售费用（除财务费用提升影响外），提升了盈利空间。

财务预测：维持"买入"评级
国联证券预计公司2024-2026年营业收入分别为158亿、181亿、199亿元，同比增速20%、15%、10%；归母净利润分别为46亿、53亿、58亿元，增速20%、15%、10%。估值方面，预测PE由175倍降至127倍，市净率从3.3倍降至3.0倍。

风险提示：宏观经济、应收账款及关税
风险包括泵类行业需求不及预期、应收账款回收压力及美国可能加征关税（公司具备较强的顺价能力）。