20211212-华泰期货-商品策略周报_稳增长预期和弱经济现实博弈_内需型工业品波动或将加剧_17页_2mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2022年商品市场的走势，重点关注内需型工业品和外需型工业品的波动趋势，以及宏观经济政策对商品价格的影响。文档指出，中央经济工作会议释放了稳增长的预期，但当前经济现实仍偏弱，这种预期与现实之间的博弈可能导致内需型工业品价格波动加剧。同时，新能源投资的长期增长预期将对相关商品形成支撑。

主要观点

1. 稳增长政策预期与经济现实的矛盾

• 中央经济工作会议强调“适度超前开展基础设施投资”，预计2022年上半年基建投资将有所提速。
• 房地产行业受“住房不炒”政策影响，面临信用风险，政府采取“托而不举”的态度，预计明年地产投资难以明显改善。
• 新能源投资不受能源消费总量控制，有助于激励新能源使用和投资，长期将拉动有色板块需求。

2. 内需型工业品波动风险

• 内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）与地产、基建高度相关，目前尚未明显发力，需警惕稳增长预期与弱现实博弈下的价格波动。

3. 外需型工业品前景乐观

• 外需型工业品（如铜、镍）仍被看好，因美国政府推动可持续和低碳发展，预计将释放长期需求改善预期。

4. 农产品与能源价格受多重因素影响

• 农产品价格受拉尼娜天气影响，部分农产区可能出现干旱减产。
• 原油价格受供给端变化影响，若美伊谈判失败，伊朗石油出口将维持低迷，有助于缓解供给过剩。
• 原油、电价等工业领域通胀向消费领域传导，将利好农产品价格。

5. 贵金属面临短期压力

• 美国CPI数据上涨后，市场开始计价通胀见顶回落，对贵金属形成不利影响。
• 美联储即将召开议息会议，预计会加速Taper进程，进一步打压贵金属。

6. 商品市场策略排序

• 农产品（如大豆、豆粕） > 原油链条商品（如原油、燃料油） > 新能源金属（如铜、镍） > 贵金属 > 内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）

关键信息

• 政策层面：中央经济工作会议释放稳增长信号，但房地产行业仍面临挑战，新能源投资将成新增长点。
• 市场动态：
  • 美国签署行政命令推动可持续发展，预计每年投入6500亿美元用于相关商品和服务。
  • 央行降准释放1.2万亿元流动性，但强调不搞大水漫灌。
  • 中国11月金融数据表明货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
• 商品基本面：
  • 内需型工业品库存尚未明显下降，价格波动风险较高。
  • 外需型工业品受美国政策推动，具备长期增长潜力。
  • 农产品价格受天气和通胀传导影响，存在上涨动力。
  • 原油价格因伊朗出口低迷而可能企稳。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊谈判、台海局势等可能影响能源和大宗商品供应。
• 全球疫情风险：疫情可能对供应链造成扰动，影响商品价格走势。
• 中国抑制商品过热：政策调控可能抑制部分商品价格过快上涨。
• 中美博弈风险上升：贸易摩擦和政策差异可能对商品市场产生影响。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格号：Z0013950
• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 从业资格号：F3024428、F3063489、F3066607、F3063338

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