2022年银行行业投资策略：稳增长，买银行-20211212-浙商证券-36页_1mb

银行行业2022年投资策略总结

核心内容

1. 稳增长：2022年银行股β来源

• 大势研判：2022年经济下行压力下，政策重心转向稳增长，成为最大确定性。预计2022年全年GDP实际同比增速为5.6%，其中制造业投资、基建投资、房地产投资、社零增速分别为11.1%、4.0%、5.4%、6.9%。
• 投资策略：看好银行板块的绝对收益，阶段性可能存在相对收益。从DDM模型来看，稳增长将带来分子端（营收端以量补价、不良压力缓解）和分母端（风险评价改善）的共振。
• 历史复盘：2014年底和2019年初的经济承压与信用边际转宽时期，银行股均实现显著上涨。2014Q4-15H1上涨60%，15年上半年继续上涨13%；2019Q1上涨16%，全年累计上涨27%。

2. 切动能：未来十年胜出的关键

• 新模式vs旧模式：商业银行需从传统存贷模式转向综合化金融服务模式，如财富管理、投行、资管等。
• 新资产vs老资产：从基建地产转向绿色、智造、普惠等新兴领域。代表银行包括兴业银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、招商银行等。
• 优势银行：
  • 模式切换：大中型银行在能力与机制上有优势，市场化银行更具灵活性，前期布局的银行更具先发优势。
  • 资产切换：绿色和普惠布局较多的银行受益于双碳经济和共同富裕政策，如兴业银行、邮储银行；对公端制造业、基建贷款占比高的银行，如四大行和各地城商行，在2022年有较强资产投放动能。

3. 基本面：2022年银行经营展望

• 盈利预测：预计2022年净利润同比增速为7.5%，营收同比增速为7.9%，呈现前低后高的走势。
• 资产增长：预计2022年上市银行资产增速为10.4%，整体增速中枢高于2021年。
• 息差：预计2022年单季息差与2021Q4持平，全年息差较2021年微降1bp。
• 非息收入：2022年非息收入增速预计下降13pc至3%。其中，中收增速回升2.4pc至9.2%，其他非息收入增速下降34.3pc至-5.3%。
• 不良率：预计2022年信用成本微降2bp，对利润有拉动作用。非信贷减值压力有望改善，归因于资管新规影响消退。

4. 风险提示

• 宏观经济失速：经济下行压力可能影响信贷需求和资产质量。
• 不良大幅爆发：经济环境恶化可能导致不良率上升。
• 地产风险失控：地产政策纠偏和保障房建设将缓解部分风险，但地产风险仍需关注。

主要观点

• 稳增长是2022年银行股的核心驱动力，预计银行板块将实现绝对收益，并在特定阶段实现相对收益。
• 模式和资产切换是银行中长期α来源，综合化金融服务和新兴资产布局将带来更强的盈利增长潜力。
• 不同银行表现分化，具备绿色、普惠、零售等优势的银行将在2022年受益更多，如兴业银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、招商银行等。
• 资产投放动能强的银行包括经济发达或高增长区域的城农商行，尤其是转型做零售的银行，如宁波、南京、苏州、常熟、苏农等，以及零售和普惠业务强、对公涉房业务少的银行，如邮储银行。

关键信息

• 经济走势：2022年GDP增速预计为5.6%，呈现“√”型走势，四个季度分别为5.7%、4.8%、5.7%、6.2%。
• 政策导向：中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，财政与货币政策协调联动，推动宽信用政策落地。
• 银行表现：
  • 绝对收益：2014Q4-15H1银行板块上涨60%，2019Q1上涨16%，全年累计上涨27%。
  • 相对收益：银行与实体盈利增速差收窄，预计2022年银行相较实体的净利润增速差有望从-2.5pc回升至-0.2pc。
• 风险防范：地方、金融监管、行业主管及企业自身需共同承担风险防范责任，防止不良大幅爆发和地产风险失控。

投资主线

• 新模式下的银行：招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、邮储银行等已布局或正在布局大财富管理行业。
• 新资产下的银行：绿色金融、普惠金融布局较多的银行，如兴业银行、邮储银行，以及制造业、基建贷款占比高的银行，如四大行、各地城商行。
• 区域经济优势：长三角、成渝等经济圈的城农商行在2022年有更强的信贷需求和资产投放能力。

数据与趋势

• 资产增长：预计2022年上市银行资产增速为10.4%，整体增速中枢高于2021年。
• 息差：2022年单季息差与2021Q4持平，全年息差较2021年下降1bp。
• 中收占比：2022年中收占比有望提升，如招商银行、建设银行、邮储银行等。
• 区域表现：经济发达或高增长区域的城农商行，如宁波、南京、苏州、常熟、苏农等，预计资产投放动能更强。

总结

2022年银行行业投资策略聚焦于“稳增长”和“切动能”两大主线。在稳增长背景下，银行板块有望实现绝对收益，且在特定阶段实现相对收益。同时，随着经济新老动能切换，具备综合化金融服务能力和新兴资产布局的银行更具竞争优势。重点关注招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、邮储银行等，以及经济发达区域的城农商行。