20211212-东兴证券-首席周观点_2021年第49周_8页_568kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由东兴证券多位首席分析师撰写，围绕2021年中央经济工作会议精神、北上资金行为、海外宏观形势、交运行业动态、食品饮料行业展望以及传媒与商社行业分析等内容展开，整体聚焦于“稳增长”主线，分析政策导向、市场变化及行业发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 策略：紧握“稳增长”主线

• 政策基调：2021年中央经济工作会议强调“稳”字，提及“稳”25次，较2020年增加10次，反映出“三重压力”下的政策更加积极、发力靠前。
• 财政与货币政策：财政政策更积极，强调“保证财政支出强度”和“加快支出进度”，预计2022年一季度财政对经济基本面有明显托底作用。货币政策保持宽松，央行将配合政策发力。
• 稳增长重点领域：
  • 房地产：政策强调“因城施策”，调控空间扩大，但“房住不炒”定位不变，政策更多偏向“托底”。
  • 消费：扩大内需战略被提升至重要任务第一位，消费成为稳经济关键，政策将出台促进终端消费措施，如消费券、税收抵扣等。
  • 基建投资：明确提出“适度超前开展基础设施建设”，预计2022年基建增速将扭转下行趋势。

2. 金工：北上资金类型分化明显

• 资金类型：北上资金中，内资券商类资金反应更迅速，银行类资金更偏向长期配置。
• 收益率表现：北上资金整体收益率仅为2.07%，显著低于中证500。
• 行业偏好：北上资金重仓行业表现不佳，除新能源和电子外，其他行业涨幅落后，重仓行业回撤显著。
• 内资券商表现：内资券商渠道资金表现优于银行类资金，因其能更快调整仓位，降低风险暴露。

3. 海外宏观：美国通胀高位持续，Omicron影响消退

• 通胀数据：11月美国CPI达6.8%，创2000年后新高，预计通胀回落幅度较小。
• 通胀驱动因素：能源、食品、二手车仍是主要推动力，服务业价格高企反映就业市场紧张。
• 货币政策：美联储预计加速Taper，就业已恢复，通胀权重上升，政策路径未变。
• 资本市场：Omicron对美股影响减弱，维持美债收益率在165-190bp区间，美股仍有上涨趋势。

4. 交运：海运价格再次升温，疫情对运价影响持续

• 运价上涨：圣诞供货需求旺盛，美国港口堵塞加剧，导致运价上涨。
• 供应链问题：疫情放大了美国港口自动化率低、场地不足、司机短缺等问题，形成恶性循环。
• 未来展望：运价将在春节前进入淡季，但若拥堵未缓解，运价可能仍维持高位。

5. 食品饮料行业：消费提振政策预期增强

• 政策支持：中央经济工作会议提出扩大内需战略，消费成为稳增长的重要支撑。
• 行业利好：政策将从供应链、企业成本、终端消费等角度支持消费，食品饮料作为必选消费，有望受益。
• 重点赛道：推荐白酒、调味品和预制菜等，关注消费环境恢复带来的提振。

6. 传媒行业：腾讯2022年展望，关注微信生态

• 历史回顾：腾讯2018-2019年错失短视频机会，后通过组织架构调整和视频号推出弥补。
• 2021年表现：游戏业务受防沉迷政策影响短期承压，海外市场成为增长点；金融科技及企业服务收入增长强劲。
• 2022年展望：广告业务受监管和宏观经济影响承压，但微信生态开放带来商业价值提升，重点关注视频号、小程序、搜一搜等。

7. 商社行业：聚焦高品质消费龙头

• 消费趋势：2022年消费有望边际改善，但偶发疫情仍存在，两极分化格局可能延续。
• 行业趋势：
  • 中高端消费（如免税、美妆、珠宝）表现较好；
  • Z世代成为消费主力，推动高品质国货品牌发展；
  • 国际出行市场复苏，但信心恢复需时间；
  • 人力资源服务与职业教育政策支持，迎来结构性机会。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期波动、疫情发展超预期、政策推进不及预期。
• 市场风险：北上资金模型失效风险、Omicron变种可能影响政策节奏、消费环境变化。
• 行业风险：监管政策加强、微信产品迭代不及预期、疫情对消费和供应链的持续冲击。

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