20211212-浙商证券-2022年银行行业投资策略_稳增长_买银行_36页_1mb

银行行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年银行行业投资策略以“稳增长”为核心，预计银行板块将实现绝对收益，并在特定阶段实现相对收益。行业评级为“看好”，主要基于经济下行压力下政策转向稳增长，以及银行资产质量改善和非息收入回升的预期。

主要观点

1. 稳增长：2022年银行股β来源

• 大势研判：经济下行压力下政策重心转向稳增长，成为2022年最大确定性。预计2022年GDP实际同比增长5.6%，其中制造业投资、基建投资、房地产投资、社零增速分别为11.1%、4.0%、5.4%、6.9%。
• 投资策略：银行板块有望形成DDM分子分母共振行情，分子端受益于宽信用政策，营收端以量补价，不良压力缓解；分母端受益于经济预期改善，风险评价向好。
• 历史复盘：类似2014年底和2019年初的经济承压和信用边际转宽环境下，银行股均实现绝对收益，如2014Q4-15H1银行板块上涨60%、13%，2019Q1上涨16%，全年累计上涨27%。

2. 切动能：未来十年胜出的关键

• 新模式优势银行：招商银行已跑出大财富管理行业，宁波银行、平安银行正在跑出，兴业银行、邮储银行有望跑出。这些银行具备综合化金融服务模式的优势。
• 新资产优势银行：绿色和普惠布局多的银行（如兴业银行、邮储银行）受益于双碳经济和共同富裕；2022年信贷需求较强的银行包括经济发达或高增长区域的城农商行（如宁波、南京、苏州、常熟、苏农）和零售及普惠业务强、对公涉房业务少的银行（如邮储银行）。

3. 基本面：2022年银行经营展望

• 净利润增速：预计2022年净利润同比增速7.5%，较2021年有所回升。
• 营收增速：预计2022年营收同比增速7.9%，呈前低后高走势。
• 息差：预计2022年单季息差与2021年Q4持平，全年息差较2021年微降1bp。
• 非息收入：中收增速回升至9.2%，其他非息收入增速下降至-5.3%。
• 拔备：信用成本微降2bp，对利润形成拉动作用；非信贷减值压力有望改善。

关键信息

银行盈利预测

• 2021年全年：预计利润增速回落至11.4%，营收增速7.7%。
• 2022年全年：预计利润增速回升至7.5%，营收增速提升至7.9%。

各类银行预测

• 国有行：净利润同比+5.5%，营收同比+7.4%。
• 股份行：净利润同比+11.5%，营收同比+8.9%。
• 城商行：净利润同比+11.5%，营收同比+8.5%。
• 农商行：净利润同比+11.4%，营收同比+8.5%。

风险提示

• 宏观经济失速：可能导致银行盈利不及预期。
• 不良大幅爆发：对银行资产质量造成冲击。
• 地产风险失控：影响银行信贷风险和资产质量。

投资建议

• 绝对收益：在经济承压和信用边际转宽的环境下，银行板块有望实现绝对收益。
• 相对收益：随着实体盈利增速差收窄，银行股可能阶段性实现相对收益。
• 重点推荐银行：兴业银行、平安银行、邮储银行、南京银行、宁波银行等，这些银行在新模式和新资产布局上具有明显优势。

总结

2022年银行行业在稳增长政策推动下，具备实现绝对收益的潜力，并在特定阶段可能实现相对收益。未来十年，银行行业将面临经济新老动能切换，综合化金融服务模式和绿色、普惠等新资产布局将成为主要增长点。重点关注具备转型能力和新领域布局优势的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行、邮储银行等。同时，需警惕宏观经济失速、不良大幅爆发和地产风险失控等潜在风险。