20160628-广发证券-华测检测-300012.SZ-医学专题报告_乘风医学检测_积极布局蓄力_16页_1mb

华测检测医学专题报告总结

核心内容

华测检测认证集团股份有限公司（简称“华测检测”）是我国综合性第三方检测市场的民营龙头企业，业务涵盖生命科学、贸易保障、消费品和工业品等领域。其中，生命科学检测占比最高，2015年达到41.4%。医学检测虽目前收入占比不高，但公司近年来积极布局，成为其重点发展方向之一。

主要观点

• 华测检测在医学领域的布局主要包括临床前CRO、医学临床检验和职安门诊三个板块。
• 临床前CRO项目启动最早，2016年2月取得GLP资质，已具备较完整的研发能力。
• 医学检验实验室（如上海华测艾普）在2013年筹备，2015年6月投入运营，具备多项资质认证。
• 广州华测职安门诊专注于职业健康检测，市场潜力大，随着政策推动，需求有望提升。
• 公司在医学领域采取多种举措，如收购镇江金太医学检验所、与台湾慧智基因签订技术转移协议、与厦门基科生物科技合作成立基因检测实验室等，以完善医学检测布局。
• 公司作为民营龙头，综合优势显著，盈利能力和估值表现良好，维持“买入”投资评级。

关键信息

医学检测布局详情

盈利预测与估值

财务表现

• 营业收入：2016年预计达1,706百万元，预计未来三年保持增长。
• 净利润：2016年预计为237百万元，2018年预计达374百万元。
• 毛利率：从2014年的58.1%逐步下降至2016年的52.9%，但仍保持较高水平。
• 净利率：从2014年的16.1%下降至2016年的14.0%，整体盈利能力稳健。
• ROE：从2014年的11.5%提升至2018年的16.0%，资产回报率稳步上升。
• ROIC：从2014年的14.9%提升至2018年的35.6%，投资回报率显著提高。

风险提示

1. 宏观经济影响：检测服务需求受宏观经济环境影响较大。
2. 外延发展不确定性：公司新领域拓展存在不确定性。
3. 医学领域贡献：目前医学检测收入占比不高，其未来发展对公司整体业绩的贡献尚不确定。

行业与市场背景

• 全球CRO市场规模持续增长，2015年约为700亿美元，其中临床前研究占40%，临床试验占60%。
• 美国是CRO行业龙头，占据全球市场份额60%以上，中国和印度各占约2%。
• 国内独立医学实验室市场增长迅速，2015年市场规模约75亿元，近五年复合增长率约为50%。
• 金域检验、迪安诊断等企业已在国内独立医学实验室市场占据一定份额。

结论

华测检测在医学检测领域的布局已初具规模，尽管当前盈利能力仍处于提升阶段，但其在临床前CRO、医学检验和职业健康检测等方面具备较强的竞争力和发展潜力。公司作为国内第三方检测的龙头企业，具备良好的成长性和盈利能力，未来有望在医学检测领域实现更大突破，继续维持“买入”投资评级。