20190922-光大证券-通信行业周报（第87期）：安全可控星网锐捷，光模块有望受益于5G建设_7页_1mb

通信行业周报总结（20190922）

行情回顾

本周（2019年9月16日至2019年9月20日），A股通信板块整体下跌 1.72%，上证指数下跌 0.82%，沪深300指数下跌 0.92%。通信行业涨幅前三名为：

• 星网锐捷（+13.96%）
• 共进股份（+13.83%）
• 恒信移动（+11.47%）

跌幅前三名为：

• 东土科技（-15.14%）
• 信威集团（-9.44%）
• 三力士（-7.65%）

核心内容与主要观点

5G无线侧建设在即，光模块受益显著

• 5G网络部署进入元年，带动运营商资本开支上升，推动5G产业链业绩兑现。
• 基站/AAU等设备的备货将带动上游光模块、PCB、天线等细分行业增长。
• 2020年国内建设80万5G基站，无线侧前传/中传/回传市场将带来 54~87亿元 增量空间。
• 独立组网 将进一步提升高速光模块需求。
• 重点推荐：
  • 光迅科技：具备电信市场近全场景光器件/模块量产能力，400Gb/s高速光模块已开发样机，25G芯片取得进展，未来毛利率有望提升。
  • 剑桥科技：绑定华为，拥有400G封装技术，关注其在小基站市场的发展。
  • 新易盛、博创科技：受益于5G光模块需求增长。

安全可控主题关注度上升，星网锐捷值得关注

• 星网锐捷在安全可控领域表现突出，其全资子公司升腾资讯发布基于华为芯的鲲鹏桌面云方案。
• 升腾在能源、教育、政府等行业成功试点，其自主技术获得广泛认可。
• 在中美贸易摩擦背景下，安全可控成为重要趋势，星网锐捷作为核心标的，值得重点关注。

国产替代趋势明显，关注华为供应链

• 华为供应链的国产替代和去A化趋势加速，建议关注多个细分领域。
• 华为手机供应链：
  • 顺络电子（电感）、信维通信/硕贝德（天线）、汇顶科技（指纹识别）、韦尔股份（CIS）、立讯精密（连接器）、京东方/深天马/TCL（面板）、蓝思科技（玻璃盖板）、欣旺达（电池）、闻泰科技/光弘科技/深科技（ODM）。
• 华为基站供应链：
  • 大富科技、武汉凡谷（滤波器）、生益科技/深南电路/沪电股份（PCB）、硕贝德、飞荣达、信维通信（天线）。

投资建议

• 5G产业链：中兴通讯、烽火通信（主设备）；光迅科技（光模块）；通宇通讯、信维通信、硕贝德、飞荣达（天线）；生益科技、深南电路、沪电股份（PCB）。
• 网络可视化：中新赛克、恒为科技。
• IDC领域：光环新网。
• 会议信息化：视源股份、亿联网络、会畅通讯。
• 物联网/车联网：高新兴。
• 运营商：中国联通。

关键信息

• 2020年国内5G基站建设将带来 54~87亿元 的市场增量。
• 安全可控 成为行业重点方向，星网锐捷在该领域表现突出。
• 华为供应链 国产替代趋势明显，涉及多个子行业。
• 5G建设将推动PCB、天线、光模块等细分行业需求增长。
• MSCI将A股纳入因子提升至20%，可能带来外资增量资金和估值体系变化。

风险提示

1. 5G推进不及预期。
2. 中美贸易摩擦升级。

估值分析

A股通信行业重点公司2019年和2020年的PE分别为 38X 和 28X，整体估值处于合理区间。部分公司如光迅科技、星网锐捷、中新赛克等表现出较好的增长潜力和估值水平。

分析师信息

• 刘凯：执业证书编号 S0930517100002，电话 021-52523849，邮箱 kailiu@ebscn.com
• 石崎良：执业证书编号 S0930518070005，电话 021-52523856，邮箱 shiql@ebscn.com

联系我们

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1号，写字楼48层
• 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼