20200923-中国银河-通信行业2020年四季度行业策略报告_5G建网如期推进_关注主设备与光模块_20页_1mb

通信行业深度报告总结

核心内容

本报告主要围绕2020年通信行业的发展现状、5G建设进程、投资建议及风险提示展开分析，重点强调5G网络建设对通信行业的推动作用及主设备商和光模块厂商的受益潜力。

主要观点

• 行业表现：2020年通信行业指数（SW通信）整体涨势落后于大盘，尤其在2020年4月后涨幅趋近于或落后于大盘。2020年Q2受疫情影响后业绩回暖明显。
• 盈利能力：通信行业整体盈利能力仍处于低位，但2019年度ROE略有回升，单季度ROE在2020Q2恢复至平均水平。
• 基金持仓：2019年底基金仓位提升明显，2020Q2有所下降。通信行业在TMT行业中处于低位，但基金重仓股集中度近年来持续上升。
• 5G建设加速：2020年是5G建设加速期，三大运营商资本开支同比增长，其中5G相关投资占全年预算50%以上，预计全年5G基站建设数量将超4G时代1.4倍。
• 行业周期与成长属性：通信行业兼具周期与成长属性，5G开启行业景气上升斜率，为行业带来新的增长动力。
• 技术演进：5G时代核心网重构，BBU裂变为CU与DU，带动光模块与光纤光缆需求增加。5G基站形态多样化，推动基站建设数量增长。
• 主设备商受益：5G建设对主设备商直接需求大，确定性强，中兴通讯、烽火通信等公司值得关注。
• 光模块需求增长：5G前传、中传、回传需求爆发，光模块市场将快速增长，中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛等公司有望受益。
• 国产替代挑战：光模块中高端芯片依赖进口，国内厂商在芯片自给方面存在瓶颈，亟需突破核心技术。

关键信息

5G网络建设

• 全球趋势：5G建设投资从2019年起将快速增长，亚太地区投资最高。
• 中国进展：2020年三大运营商资本开支合计3348亿元，其中5G相关投资1803亿元，占全年预算50%以上。
• 基站建设：2020年预计建成约60万个5G基站，覆盖全国地级以上城市，2021-2023年为建设高峰期。
• 技术演进：5G基站数量将超4G基站1.4倍，Massive MIMO技术成为主流，推动光模块速率提升。

主设备商与光模块厂商

• 主设备商：中兴通讯为国内唯一上市主设备商，2019年全球市场份额提升至10%，2020Q1市场份额达11%。
• 光模块厂商：中国光模块厂商市场份额从2017年的14%提升至2019年的32%，2020年有望达到50%。
• 光模块需求：5G推动光模块需求从10G升级至25G、100G、400G，前传、中传、回传需求增长显著。
• 光模块市场：全球电信光模块市场规模2019年为37亿美元，预计2025年将增长至56亿美元。

投资建议

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信。
• 光模块厂商：中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛。
• 长期关注：光迅科技在自主可控通信关键芯片方面值得关注。

风险提示

• 5G网络建设不及预期；
• 运营商资本开支不及预期；
• 高端元器件与产品研发进展不及预期；
• 外部贸易摩擦加剧。

行业展望

5G网络建设为通信行业带来长期增长动力，主设备商与光模块厂商将直接受益。未来行业将呈现螺旋上升趋势，受益于技术演进和政策支持，同时面临芯片国产化等挑战。

重点公司估值

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 联系方式：021-20252646, longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 登记编号：S0130516080004
• 团队荣誉：2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名，2019年财经最佳选股分析师第一名

银河证券评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

5G建设成为通信行业发展的核心驱动力，主设备商和光模块厂商将直接受益。虽然行业整体盈利能力较低，但随着5G商用推进，行业景气度持续提升。建议关注技术领先、成本控制能力强的公司，同时警惕外部风险对行业的影响。