深度报告-2026-06-29-东方财富证券-淮北矿业（600985）_深度研究_煤焦主业有望逐渐修复_化工电力民爆多点开花_32页_1mb

淮北矿业业务分析总结

核心内容概述

淮北矿业作为华东地区重要的煤焦一体化企业，其业务涵盖煤炭开采与销售、煤化工、电力、民爆及贸易等，控股股东为淮北矿业集团，实际控制人为安徽省国资委。公司近年来在煤炭主业面临一定压力，但随着主力矿井逐步复产，以及非煤业务的拓展，盈利有望逐步恢复和提升。

主要观点

• 煤炭主业修复：公司煤炭资源丰富，焦煤储量占比超80%，2026年信湖煤矿复产、陶忽图煤矿预计年底投产，将显著提升煤炭产销和盈利能力。
• 煤化工延链布局：公司已形成“焦炭—甲醇—乙醇/DMC/乙基胺/LNG”的延链格局，2025年碳鑫科技乙醇项目投产，提升煤化工板块盈利弹性。
• 电力业务发展：聚能发电项目为安徽省“十四五”重点支撑性电源，2026年6月1号机组首次并网成功，预计年发电量59.4亿千瓦时，为公司提供稳定利润和现金流。
• 民爆业务拓展：公司民爆业务已拓展至“民爆器材+爆破工程+砂石骨料矿山”的复合模式，砂石骨料业务持续扩张，2023-2024年分别收储石灰石资源3.07/1亿吨，产能逐步释放。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利分别为32.8/45.7/49.9亿元，EPS分别为1.22/1.70/1.85元，维持“增持”评级。

关键信息

煤炭业务

• 资源情况：公司拥有44.46亿吨资源量和20.07亿吨可采储量，焦煤占比超80%。
• 产能情况：截至2026年3月，公司控股产能3375万吨，权益产能3137万吨，其中信湖煤矿（67.85%持股）是主力矿井，预计2026Q2复产。
• 销售结构：炼焦煤贡献煤炭收入近80%，基本100%长协销售，主要客户为大型钢厂。
• 成本控制：公司持续推进降本增效，2024/2025年平均销售成本分别为553/474元/吨，同比下降6.7%和14.3%。

煤化工业务

• 临涣焦化：具备440万吨/年焦炭、40万吨/年甲醇产能，2024年10月DMC项目投产，2025年碳酸酯、乙基胺等项目产出合格品。
• 碳鑫科技：具备50万吨/年甲醇、60万吨/年乙醇和3万吨/年乙基胺能力，乙醇项目2025年正式投产，盈利改善可期。
• 产业链延伸：公司通过“煤—焦—氢—醇—酯”现代煤化工产业链布局，提升产品附加值。

电力业务

• 聚能发电：公司控股80%的2×660MW超超临界燃煤发电项目，预计2026年投产，年发电量59.4亿千瓦时。
• 新能源补充：公司发展矿区光伏、风电及储能项目，2025年光伏及瓦斯发电量超4亿千瓦时，减排二氧化碳约200万吨。

民爆业务

• 复合模式：民爆业务已从单一销售发展为“民爆器材+爆破工程+砂石骨料矿山”模式。
• 砂石骨料：公司2023/2024年分别收储3.07/1亿吨石灰石资源，产能逐步释放。
• 市场表现：民爆业务毛利率稳定在41%~47%，2023-2025年净利润分别为1.63/1.95/2.18亿元。

风险提示

• 主力矿井复产不及预期。
• 在建项目推进不及预期。
• 焦化和煤化工副产品价格大幅波动。
• 宏观经济复苏及下游需求不及预期。

盈利预测与估值

业务发展与战略布局

• 四链发展：公司所属淮北矿业集团推进“四链”发展战略，包括煤电强链、化工延链、战新补链、未来增链。
• 区域竞争力：公司位于长三角腹地，运输便利，区域竞争力强。
• 非煤业务补充：民爆、贸易、电力等非煤业务为公司收入提供补充，有助于业务多元化发展。

总结

淮北矿业凭借丰富的焦煤资源、高效的电力项目及不断延伸的煤化工产业链，具备较强的发展潜力。随着信湖煤矿复产和陶忽图煤矿投产，煤炭主业有望逐步恢复；同时，煤化工板块通过延链和深加工提升盈利弹性，电力业务作为稳定盈利来源，民爆及砂石骨料业务为公司带来新的增长点。公司盈利预测持续向好，具备投资价值。