20171027-招银国际-香港医思医疗集团-02138.HK-香港医美龙头开拓多样化医疗服务_5页_1mb

香港医思医疗（2138HK）总结

核心内容概述

香港医思医疗（2138HK）是一家由招商银行全资附属机构招银国际支持的综合医疗服务提供商，专注于医学美容、牙科、体检、脊椎治疗、健康管理服务及美容产品等领域。公司以“DR REBORN”作为其知名医学美容品牌，在香港市场占据重要地位。公司采取稳健的扩张策略，并通过多样化的业务板块和品牌布局，提升其市场竞争力。

主要观点

• 业务多元化：公司目前拥有5个主要业务板块，包括医学美容、准医疗美容、传统美容、美容保健产品及健康管理服务。此外，公司还涉足体检业务和医美旅游市场。
• 收入增长显著：2017财年公司合约销售金额同比增长44.3%，总收入增长36.9%，其中医学美容服务增长82%。体检业务于2016年5月启动，为公司带来5,100万港元的收入。
• 市场占有率：根据2016年数据，公司是香港最大的医学美容服务供应商，市占率约为15%。
• 营销投入加大：2017财年市场营销费用同比增长80.1%，主要由于市场拓展和新业务广告投放，但管理层预计未来将控制费用率在10%以内。
• 盈利能力强：公司净利润同比增长36.3%，达到2.4亿港元，且权益收益率高于行业平均水平。
• 扩张计划：公司计划在2018年上半年前在中国一二线城市每年开设1-2家医美诊所，并倾向于采用合资模式与当地有客户基础和医美牌照的公司合作。
• 医疗旅游收入增长：2017财年大陆客户贡献收入2.4亿港元，占总收入的25%，其中92%来自访港游客，显示出公司对医疗旅游市场的重视。
• 估值分析：公司当前估值为2018财年13.9倍，招银国际认为其估值相对合理。

关键信息

财务表现

• 营业额：FY15A为621.1百万港元，FY16A为704.9百万港元，FY17A为964.9百万港元。
• 净利润：FY15A为174.4百万港元，FY16A为148.7百万港元，FY17A为200.7百万港元。
• 每股收益（EPS）：FY15A为0.24港元，FY16A为0.20港元，FY17A为0.21港元。
• 市盈率（PE）：FY15A为25.3倍，FY16A为14.8倍，FY17A为12.5倍。
• 市账率（PBR）：FY15A为1.5倍，FY16A为3.95倍，FY17A为3.31倍。
• 股息率：FY16A为2.3%，FY17A为2.6%。
• 权益收益率（ROE）：FY16A为20.3%，FY17A为25.4%。

门店布局与扩张

• 香港门店：截至2017年3月，公司共有25间门店，包括14间医美诊所、2间牙科诊所、8间脊椎治疗中心及1间体检中心。
• 澳门门店：2间门店。
• 中国地区：3间医美诊所（广州2间，上海1间），并收购了深圳8间美容沙龙。
• 总面积：截至2017年3月，公司总实用面积达到1.6万平方米，同比增长49.4%。
• 全职注册医生：从2016年的23位增加至2017年的44位。

估值与市场前景

• 净利润增速：管理层预计2018/2019财年净利润增速将超过20%。
• 估值：基于20%的净利润增速，公司当前估值为2018财年13.9倍，招银国际认为其估值较为便宜。
• 行业对比：公司在盈利能力和权益收益率方面优于同行业竞争者，如必瘦站、奥斯集团等。

品牌与市场地位

• DR REBORN：为消费者选择一站式医学美容服务中心时的首选品牌。
• re:HEALTH：2016年5月在旺角朗豪坊成立的体检中心。
• SPINE Central：2016年9月收购的纽约医疗集团，专注于脊椎及物理治疗。
• UMH DENTAL CARE：牙科服务品牌。
• Good Union Corporation Limited：美容保健产品品牌。
• PRODERMA LAB & WANNAFLY：医美产品相关品牌。

估值对比

• 同行比较：公司PE、PBR及EV/EBITDA等估值指标均低于行业平均，显示出一定的吸引力。
• ROE：公司ROE高于行业平均水平，表明其盈利能力较强。

投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际并未给予投资评级。

联系信息

• 葛晶晶：电话：(852)37618778，电邮：amyge@cmbi.com.hk
• 吴永泰，CFA：电话：(852)37618780，邮件：cyrusng@cmbi.com.hk

审计与公司信息

• 审计师：KPMG
• 公司网站：www.umhgp.com

免责声明

本报告所载数据仅供参考，不构成投资建议。报告中的信息可能不适合所有投资者，且不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。招银国际及其附属机构可能持有相关证券头寸，并与公司有其他业务联系，投资者应注意潜在的利益冲突。