20221025-国金证券-9月财政数据点评_稳增长转由_准财政_驱动_8页_1021kb

报告摘要

稳增长转由“准财政”驱动总结

核心内容

2022年前三季度财政数据显示，全国一般公共预算收入为153151亿元，扣除留抵退税因素后同比增长4.1%，按自然口径计算同比下降6.6%。广义财政收入在9月同比下降1.1%，较上月回落近4个百分点，主要受政府性基金收入下滑拖累。政府性基金收入同比下降19.2%，较上月降幅扩大近17个百分点，前9月预算完成度仅为46.5%，处于历史低位。与此同时，一般财政收入持续改善，9月同比增长8.4%，剔除留抵退税后，前9月完成进度达81.2%，处于近年较高水平。

主要观点

政府性基金收入持续下滑：土地财政拖累明显，地方国有土地出让收入同比下降26.4%，政府性基金收入同比下降24%，预算完成度低迷，9月仅完成预算的5.7%，前9月完成46.5%。
一般财政收入改善：税收收入小幅回落至0.4%，非税收入持续高增，9月同比增长39.7%，成为财政收入改善的主要动力。
政府性基金支出强度加速下滑：9月同比下降40.3%，较上月回落超30个百分点，前9月预算支出进度为57.8%，落后过往同期近6个百分点。专项债结存限额在10月基本发行完毕，对后续支出形成一定支撑，但难以持续。
稳增长转由“准财政”驱动：随着政府性基金支出乏力，后续稳增长措施或更多依赖政策性、开发性金融工具，如政金债与PSL资金支持，金融工具投放已超6000亿元，未来或继续加码。
民生与基建支出维持一定强度：9月卫生健康支出同比增长25%，社保、教育等民生支出维持增长，教育支出占比升至15.9%，基建类支出占比为20.3%，但整体增速有所回落。

关键信息

财政收入方面

广义财政收入：9月同比下降1.1%，前9月完成进度为81.2%（剔除留抵退税）。
政府性基金收入：9月同比下降19.2%，前9月完成进度为46.5%。
一般财政收入：9月同比增长8.4%，非税收入连续四个月超30%增长，9月达39.7%。
税收收入：9月同比增长0.4%，企业所得税同比下降约12%，消费税同比下降4.4%。

财政支出方面

广义财政支出：9月同比下降10%，政府性基金支出拖累明显。
政府性基金支出：9月同比下降40.3%，前9月预算支出进度为57.8%。
民生类支出：卫生健康支出同比增长25%，社保、教育支出分别增长10%、7.8%。
教育与卫生健康支出占比提升：9月教育支出占比升至15.9%，卫生健康支出占比显著提高。

准财政工具与稳增长

专项债结存限额：5000多亿元专项债限额在10月基本发行完毕，但后续支撑作用有限。
准财政资金：政金债与PSL资金支持下，金融工具投放已超6000亿元，未来或继续加码。
政策性银行投放：
- 农发行：9月19日投放1000亿元，10月12日完成全部2459亿元政策性开发性金融工具投放任务。
- 国开行：9月22日累计投放3600亿元，优先支持“十四五”规划内的基础设施项目。
- 进出口银行：9月28日投放500亿元，重点支持港口、铁路、公路、能源及水利、集成电路等领域。

风险提示

政策效果不及预期：债务压制、项目质量等可能抑制稳增长需求释放，资金滞留金融体系。
疫情反复：国内疫情可能对项目开工、线下消费等产生抑制作用。

结论

当前财政政策在稳增长方面面临挑战，政府性基金收入和支出持续下滑，而一般财政收入有所改善，但主要依赖非税收入的高增长。未来稳增长的持续发力或将更多依赖“准财政”工具，如政策性与开发性金融工具，以弥补政府性基金支出不足的问题。同时，出口趋势性回落，内需成为“接力”力量，政策性银行的信贷支持或成为关键支撑。

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