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盈峰环境（000967.SZ）详细总结

核心内容

盈峰环境（原“上风高科”）自2015年起开始战略转型，重点布局环保领域，打造综合大环保平台。公司通过一系列并购，逐步构建起涵盖环境监测、固废处理、水环境治理等业务的环保体系，并在2016年正式更名为“盈峰环境”。目前，公司已形成以环境监测为核心，包含固废、水环境治理的综合环保平台，预计未来将继续拓展环保业务，特别是垃圾焚烧领域。

主要观点

• 战略转型明确：公司从传统电力设备制造转型为环保综合服务商，通过多次并购，如宇星科技、绿色东方、中联环境等，构建了完整的环保产业链。
• 环保业务增长显著：环保业务已成为公司业绩的主要增长点，2016年环保业务营收占比达到28.56%，带动公司整体毛利率上升。
• 行业前景广阔：环境监测行业景气度高，预计2020年市场规模将突破900亿元，公司有望享受政策红利。垃圾焚烧行业在“十三五”期间仍有千亿发展空间。
• 大股东支持：盈峰控股实力雄厚，收购中联环境51%股权，未来可能注入上市公司，增强公司竞争力。
• 股权激励与增持：公司实施股权激励计划，绑定员工利益，管理层和大股东也相继增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

并购历程

• 2015年：17亿元全资收购宇星科技，1亿元控股绿色东方。
• 2016年：1.14亿元收购亮科环保55%股权；1.09亿元收购大盛环球100%股权；2.26亿元收购明欢有限100%股权；1.32亿元增资广东顺控环投15%股权；0.2亿元认购天健创新20%股权。

环保业务布局

• 环境监测：覆盖烟气、空气质量、水质、土壤等多个领域，提供一站式服务。
• 大气治理：涉及VOCs治理、烟气除尘、脱硫、脱硝等。
• 水环境治理：包括流域治理、黑臭水体治理、市政污水处理等。
• 固废处置：涵盖垃圾焚烧发电、循环产业园、危废处理等，实现废弃物的无害化处理和资源化利用。

财务表现

• 2015-2016年：营业收入从3043百万元增长至3407百万元，净利润从112.1百万元增长至246百万元。
• 2017-2019年：预计营业收入分别为4307百万元、5309百万元、6231百万元，净利润分别为359百万元、509百万元、655百万元。
• EPS预测：2017-2019年分别为0.31元、0.44元、0.56元，对应PE分别为26.0倍、18.3倍、14.2倍。

股价与市场表现

• 2018年3月19日收盘价：7.99元。
• 总股本：11.67亿股。
• 总市值：93.24亿元。
• 近3月换手率：40.31%。
• 相对收益：一个月0.13%，三个月-15.05%，十二个月-43.4%。
• 绝对收益：一个月2.83%，三个月-14.09%，十二个月-25.16%。

投资建议

• 评级：推荐。
• 催化因素：业绩释放及中联环境注入预期，推动公司股价上涨。

风险提示

1. PPP项目推进不及预期：可能影响公司在水环境、固废领域的业绩表现。
2. 中联环境是否注入的不确定性：可能影响公司环保平台的完善程度。

股价上涨的催化因素

• 业绩释放：环保业务持续增长，带动公司整体盈利能力提升。
• 中联环境注入预期：大股东盈峰控股收购中联环境51%股权，未来可能注入上市公司，增强公司综合实力。

投资风险

• PPP项目推进不及预期：可能影响公司业绩。
• 中联环境注入不确定性：可能影响公司战略转型进度。

股权激励

• 二期股权激励计划：向120名员工授予2745万份股票期权，行权条件为2018-2020年公司净利润分别增长不低于30%、90%、160%。
• 激励对象：包括中高层管理人员、核心骨干及环保产业控股子公司人员。

管理层与大股东增持

• 2015年：核心管理层及部分员工增持557万股，约占公司股份总数的1.15%，增持金额约1.16亿元。
• 2018年：盈峰控股计划增持公司股份，不超过公司总股本的2%，彰显对环保业务的信心。

总结

盈峰环境通过战略转型和持续并购，逐步构建起环保大平台，未来有望成为国内领先的环保综合服务商。公司业务涵盖环境监测、大气治理、水环境治理和固废处理等多个领域，受益于政策支持和行业高景气度，具备良好的增长潜力。尽管面临一定的投资风险，但公司业绩增长迅速，管理层和大股东增持表明对公司前景的信心。因此，我们维持“推荐”评级。