20220712-国金证券-策略思维（6）_历史上A股从底部怎么起来的__6页_842kb

A股市场从反弹走向反转的分析总结

一、历史案例分析：2019年与2020年

1.1 2019年：调整幅度大且时间长，反弹迅速转向反转

• 市场背景：2018年底上证指数震荡下行，2019年初开始反弹。
• 关键事件：
  • 2019年2月14日至15日，中美新一轮经贸磋商，美国宣布不提高对华加征关税。
  • 2月15日披露天量社融数据。
• 市场表现：上证指数快速上升，呈现反转态势。

1.2 2020年：调整幅度大但时间短，反弹波折后转向反转

• 市场背景：2019年底新冠疫情爆发，2020年2-3月上证指数跌幅较大。
• 关键事件：
  • 2020年3月末开始指数反弹，波折持续至6月底。
  • 7月市场情绪明显升温，指数进入快速上行阶段。
• 市场表现：反弹阶段市场风格轮动，趋势反转初期由券商等大盘股引领，后期由小盘股驱动。

二、市场从反弹到反转的主要特征

2.1 市场活跃度：换手率显著提升

• 换手率与市场走势同步：趋势反转阶段换手率大幅提升，是市场活跃度的重要指标。
• 2019年：换手率与市场指数同步到顶。
• 2020年：换手率略提前于市场指数见顶。

2.2 边际增量资金：杠杆资金与新发基金滞后于市场走势

• 两融资金：指数处于低位时，两融资金也低位震荡，反弹与反转阶段明显提升，但整体滞后于市场。
• 新发公募基金：市场反转阶段规模明显放量，但趋势上滞后于市场走势。

2.3 市场风格：小盘股在中后段表现突出，弱势股逆袭

• 小盘股行情：通常出现在反弹与反转的中后段。
• 弱势股逆袭：
  • 2019年反弹阶段的弱势股在反转阶段中强势股占比接近40%。
  • 2020年这一比例进一步提升至46%。
• 结论：趋势反转更多由前期弱势股驱动，一般股难以逆袭。

三、当前市场从反弹走向反转的判断

3.1 市场调整与反弹情况

• 调整幅度大但时间短：今年调整时间持续约4个月，与2020年类似。
• 反弹趋势减弱：短期反弹因驱动因素边际减弱（如疫情反复、政策节奏放缓）而有所减弱。

3.2 反转信号与关注点

• 短期关注：7月底政治局会议与美联储议息会议的政策信号，若积极则可能推动市场进入反转阶段。
• 中期关注：三季报业绩拐点，中下游行业利润率改善可能驱动市场反转。
• 资金面支持：新发公募、外资及踏空资金加仓构成边际增量资金，值得关注。

3.3 风险提示

• 外资流出超预期：国内外政策环境变化可能影响外资流入。
• 经济复苏不及预期：稳增长政策力度不足或海外经济下行可能抑制市场表现。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能带来市场波动。

四、总结

A股市场从反弹走向反转，通常伴随着市场活跃度提升、边际增量资金流入以及市场风格转变。历史案例显示，2019年和2020年均经历了类似的演变过程，其中2020年的反弹较为波折，反转信号出现较晚。当前市场调整幅度较大但时间较短，与2020年情形相似，反弹可能持续，但趋势反转仍需等待更强的信号。在关注政策导向和业绩拐点的同时，也需警惕潜在风险，如外资流出、经济复苏不及预期及海外黑天鹅事件。

分析师：艾熊峰
执业编号：S1130519090001
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