20230413-安信国际证券-海底捞-06862.HK-降本增效_稳扎稳打_5页_619kb

海底捞2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

海底捞（06862.HK）于2023年4月13日发布了2022年年报及投资分析报告，整体表现显示出公司在疫情冲击下仍保持稳健发展，并通过一系列降本增效措施实现了利润的显著提升。

主要观点

2022年财务表现

• 营收：2022年公司营收为347.41亿元，同比下降15.5%。其中，下半年营收为179.77亿元，同比下降14.5%。
• 毛利：全年毛利为205.29亿元，同比增长18.48%；下半年毛利为108.08亿元，同比下降6.4%。
• 净利润：全年归母净利润为13.74亿元，同比增长133.02%；下半年归母净利润为16.4亿元，实现扭亏为盈。
• 海外业务：2022年海外营收为5.58亿美元，同比增长78.7%；下半年营收为3.12亿美元，同比增长76.3%；净亏损控制为0.41亿美元，相比2021年亏损进一步收窄。

运营表现

• 门店数量：全年新开24家门店，截止年底总门店数达1371家，其中中国大陆1349家，港澳台22家。
• 翻台率：全年平均翻台率为3次，同店翻台率为3.1次，疫情冲击下翻台率未下滑。
• 客单价：国内全年顾客人均消费为104.9元，同比增长2.5%；其中，中国大陆为103.2元，港澳台地区为197.4元。

成本控制

• 原材料及易耗品成本：占收入比从43.7%降至41.6%，同比下降2.5个百分点，主要得益于高毛利SKU的增加。
• 员工成本：占收入比从36.2%降至33.0%，同比下降2.7个百分点，主要通过灵活用工减少冗余员工配置。
• 其他成本：租金及相关支出占比从0.8%降至0.9%，水电开支占比从3.5%降至3.4%，差旅及通讯支出占比从0.6%降至0.5%，折旧及摊销占比从11.1%降至10.7%。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为24.7港元。
• 预测数据：
  • 2023年收入：预计增长44.3%，达44,803.5百万元。
  • 2024年收入：预计增长10.2%，达49,374.6百万元。
  • 净利润：预计2023年为34.63亿元，2024年为42.51亿元。

股价表现

• 当前股价：20.30港元（2023年4月12日）。
• 12个月价格区间：11.54/24.70港元。
• 相对收益：1M为-5.1%，3M为-9.0%，12M为65.4%。
• 绝对收益：1M为-1.9%，3M为-6.8%，12M为65.4%。

财务预测与估值

营业收入预测

净利润预测

市盈率与净资产收益率

资产负债表预测

风险提示

• 宏观经济影响：可能对消费能力及整体行业造成压力。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额及盈利能力。

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6个月投资收益率领先恒生指数15%及以上。
• 增持：未来6个月投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%。
• 中性：未来6个月投资收益率与恒生指数变动幅度相差-5%（含）至5%。
• 减持：未来6个月投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）。
• 卖出：未来6个月投资收益率落后恒生指数15%及以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于恒生指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券分析师王朔撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，声明内容信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。本报告所载信息及建议仅反映发布当日判断，不构成投资建议，亦不构成法律或责任依据。